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核心解讀：10月11日民航局發(fā)布2025年冬航季時(shí)刻計(jì)劃，國內(nèi)航司的國內(nèi)客運(yùn)時(shí)刻同比24年冬航季下降1.8%，同比19年增長20%；國際時(shí)刻同比24年繼續(xù)增長，恢復(fù)至19年的81%；中國港澳臺(tái)地區(qū)時(shí)刻同比24年下降，恢復(fù)率為19年的84%。
　　整體觀察：根據(jù)2025年冬航季計(jì)劃，國內(nèi)航司日均總時(shí)刻量為1.69萬班，同比24年-1.6%，其中國內(nèi)/國際/中國港澳臺(tái)地區(qū)分別同比24年-1.8%/+1.8%/-12.4%。2025年冬航季國內(nèi)航司客運(yùn)及貨運(yùn)從國內(nèi)機(jī)場(chǎng)起飛的總時(shí)刻日均為1.67萬架次，同比19年+21%，同比24年-2%。
　　國內(nèi)時(shí)刻同比下降，驗(yàn)證國內(nèi)供給進(jìn)一步緩解。2025冬航季國內(nèi)客運(yùn)時(shí)刻日均1.54萬班次，同比24年下降1.8%。2025年全協(xié)調(diào)時(shí)刻日均7909班次（24年日均8025班次），同比24年-1%，同比19年+18%。
　　國際航班穩(wěn)步增加，總體計(jì)劃航班時(shí)刻恢復(fù)至19年同期81%。國內(nèi)航司的國際及中國港澳臺(tái)地區(qū)日均客運(yùn)航班量為1472班，恢復(fù)到19年的81%，與24年冬航季航班恢復(fù)率基本持平；其中澳洲/北美/東南亞/中國港澳臺(tái)地區(qū)/歐洲/日韓航線總體航班量計(jì)劃恢復(fù)至19年的79%/25%/77%/84%/129%/77%，其他新興市場(chǎng)超19年水平達(dá)到131%。
　　投資分析意見：站在當(dāng)前行業(yè)變化的拐點(diǎn)來臨之際，航空供給邏輯已有多方面驗(yàn)證，航空公司效益有望迎來顯著提升，加速順周期行情啟動(dòng)。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強(qiáng)，需求端具備彈性，同時(shí)在外部油價(jià)變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間，中國航空公司有望迎來黃金時(shí)代。推薦中國東航、吉祥航空、中國國航、春秋航空、華夏航空、國泰航空、南方航空。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商、關(guān)注業(yè)績持續(xù)修復(fù)的機(jī)場(chǎng)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油匯大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、航空安全事故風(fēng)險(xiǎn)