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根據(jù)景氣度-趨勢(shì)-擁擠度框架，我們有“強(qiáng)趨勢(shì)-低擁擠”和“高景氣-強(qiáng)趨勢(shì)”兩套行業(yè)輪動(dòng)方案。趨勢(shì)模型本月推薦農(nóng)業(yè)、傳媒、輕工和通信等行業(yè)，TMT中電子已進(jìn)入高擁擠行列，需警惕風(fēng)險(xiǎn)；景氣模型本月推薦傳媒、新能源、化工和計(jì)算機(jī)等行業(yè)。相較于上個(gè)月模型由高切低，TMT板塊擁擠度大幅上行因而相對(duì)低配，模型增加了新能源和部分消費(fèi)、周期行業(yè)的配置。
　?、傩袠I(yè)主線模型：相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)。2024年出現(xiàn)RS>90的行業(yè)有：煤炭、電力及公用事業(yè)、家電、銀行、石油石化、通信、有色金屬、農(nóng)林牧漁和汽車。經(jīng)過(guò)全年驗(yàn)證，這些行業(yè)確實(shí)階段性地成為了市場(chǎng)的行情主線，上半年主要是高股息、資源品和出海，下半年主要是AI。截止到2025年4月底，共17個(gè)行業(yè)出現(xiàn)RS>90的信號(hào)，以TMT板塊、銀行、制造和部分消費(fèi)行業(yè)為主。今年4月底前幾乎半數(shù)行業(yè)曾表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)主線判斷難度較大，下半年行業(yè)配置建議以均衡為主。
　?、谛袠I(yè)輪動(dòng)模型：景氣度-趨勢(shì)-擁擠度框架。10月行業(yè)配置組合權(quán)重為：電新19%、傳媒16%、計(jì)算機(jī)12%、化工11%、地產(chǎn)9%、家電7%、通信7%、農(nóng)業(yè)7%、輕工7%、商貿(mào)零售6%。推薦的ETF跟蹤指數(shù)組合為：中證鋼鐵、金融地產(chǎn)、中證傳媒、動(dòng)漫游戲、家用電器、人工智能、證券公司、中證新能、細(xì)分機(jī)械、內(nèi)地低碳、CS電池、中證畜牧、中證銀行。
　?、鄄呗愿櫍盒袠I(yè)ETF組合相對(duì)中證800超額15.4%。2025年截止9月底，基于景氣度-趨勢(shì)-擁擠度框架的行業(yè)輪動(dòng)模型表現(xiàn)優(yōu)異，相對(duì)Wind全A指數(shù)超額2.8%，ETF組合相對(duì)中證800超額15.4%，疊加PB-ROE選股組合后相對(duì)Wind全A指數(shù)超額5.5%。左側(cè)庫(kù)存反轉(zhuǎn)模型今年以來(lái)絕對(duì)收益26.4%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)超額7.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性