>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：部分冶煉廠布局出口，銅價高位震蕩-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-14，滬銅主力合約開于85800元/噸，收于84410元/噸，較前一交易日收盤-0.83%，昨日夜盤滬銅主力合約開于84180元/噸，收于84890元/噸，較昨日午后收盤上漲0.57%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報價貼水20至升水120元/噸，均價升水50元，較前日跌30元，現(xiàn)貨價85780~86200元/噸。早盤期銅沖高后回落，最低探至85650元，隨后小幅反彈?？缭聝r差呈Contango結(jié)構(gòu)，進(jìn)口虧損一度擴(kuò)至3000元/噸。市場采購情緒偏弱，銷售情緒亦降，上海地區(qū)采購與銷售情緒指數(shù)分別為2.99和3.07。持貨商報價逐步下調(diào)，非注冊貨源緊張。明日為2510合約最后交易日，預(yù)計成交清淡，但次月報價重心或上移，進(jìn)口虧損擴(kuò)大可能促使冶煉廠增加出口，換月后升水有望回升。
重要資訊匯總：
美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，指出就業(yè)和通脹的前景自9月以來變化不大，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險平衡來調(diào)整貨幣政策，而不是遵循預(yù)設(shè)路徑。此外鮑威爾還表示縮表可能在未來幾個月結(jié)束；美聯(lián)儲的目標(biāo)是確保金融體系有足夠的流動性以控制短期利率和貨幣市場波動，而流動性狀況正在收緊，回購利率上升，部分日期出現(xiàn)暫時性流動性壓力。經(jīng)濟(jì)增長方面，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，預(yù)計2025年世界經(jīng)濟(jì)將增長3.2%，較7月預(yù)測上調(diào)0.2個百分點(diǎn)；2026年將增長預(yù)測維持在3.1%。IMF指出，關(guān)稅沖擊正進(jìn)一步削弱全球經(jīng)濟(jì)增長前景，世界經(jīng)濟(jì)仍較為脆弱。IMF將美國今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期小幅上調(diào)0.1個百分點(diǎn)，維持中國今年經(jīng)濟(jì)增速4.8%不變。
礦端方面，據(jù)媒體Kontan周二報道，印尼礦業(yè)部官員Tri Winarno表示，由于Grasberg礦發(fā)生泥石流事件后銅精礦供應(yīng)不足，礦商自由港印尼公司到10月底將面臨供應(yīng)不足，暫停其Manyar冶煉廠的運(yùn)營。此前泥石流災(zāi)難已造成七名工人死亡，Grasberg礦的運(yùn)營已停止近一個月。該公司曾表示，Grasberq可能至少要到2027年才能恢復(fù)到事故前的運(yùn)營率。Manyar冶煉廠耗資37億美元，去年10月發(fā)生火災(zāi)，工廠受損，直到今年5月才恢復(fù)運(yùn)營。此外，力拓發(fā)布的2025年第三季度報告顯示，第三季度銅當(dāng)量產(chǎn)量同比增長10%至20.4萬噸，得益于我們所有資產(chǎn)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。銅產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)2025年指導(dǎo)目標(biāo)的較高水平，，主要得益于奧尤陶勒蓋礦區(qū)的快速增產(chǎn)。科力托銅礦在第三季度的表現(xiàn)符合預(yù)期，選礦廠與冶煉廠的重大計劃性檢修已順利啟動。維持2025年銅C1部門成本預(yù)期在每磅1.10-1.30美元不變。
冶煉及進(jìn)口方面，外電10月13日消息，在LMEWeek上，麥格理集團(tuán)的Alice Fox表示，目前市場分析師們分歧的核心原因之一，是今年美國加征關(guān)稅前，銅大量流入美國所產(chǎn)生的影響。她指出，約有60萬噸銅流入美國，其中約三分之一最終進(jìn)入了Comex注冊倉庫。但市場人士基本上忽視了這額外的40萬噸銅。她解釋道，這部分銅雖由私人儲存，且部分分析師未將其納入市場供需平衡計算，但龐大的庫存量意味著短期內(nèi)美國無需進(jìn)口銅。麥格理預(yù)測，2026年LME銅均價將為9525美元/噸。除了歐洲地區(qū)升水居高不下外，實(shí)物市場并無其他緊張跡象。
消費(fèi)方面，0月14日，中國汽車工業(yè)協(xié)會（簡稱“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別為161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增長23.7%和24.6%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的49.7%，月產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高。今年前9個月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的46.1%。從新能源汽車內(nèi)銷情況來看，今年1-9月新能源汽車國內(nèi)銷量947萬輛，同比增長28.1%。其中，新能源乘用車國內(nèi)銷量890.3萬輛，同比增長26.5%；新能源商用車國內(nèi)銷量56.6萬輛，同比增長61.4%。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-50.00噸萬138800噸。SHFE倉單較前一交易日變化3405噸至36295噸。10月13日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫17.20萬噸，較此前一周變化0.57萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，國慶期間銅價在美聯(lián)儲降息周期再度開啟以及礦端干擾密集等因素共振下一度呈現(xiàn)走強(qiáng)，但客觀來看，持續(xù)-40美元/噸的加工費(fèi)已經(jīng)在很大程度上體現(xiàn)了礦端資源趨緊的事實(shí)，故因礦端干擾導(dǎo)致的銅價短時內(nèi)上漲或許并不具有持久性。因此在上周五中美雙方貿(mào)易爭端似又有加劇之際銅價也相應(yīng)出現(xiàn)回落。不過就操作而言，低加工費(fèi)以及美聯(lián)儲的降息無疑也會使得銅價下跌空間有限，目前滬銅操作仍建議以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間建議在83,500元/噸至84,000元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 83,000元/噸
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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