>> 華泰證券-固收信用周報：2025年1-9月ABS市場概覽-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 1479KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王曉宇，仇文竹，文晨昕 |
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信用熱點：2025年1-9月ABS市場概覽
22-24年ABS凈融資額持續(xù)收縮，25年內(nèi)ABS凈融資轉(zhuǎn)正，供給結(jié)構(gòu)有所變化。截至2025年9月30日，年內(nèi)ABS總發(fā)行量16,326.77億元，同比上升11.41%，年內(nèi)累計凈融資1129.25億元，去年同期凈融資為-2,489.22億元，主要受益于消金和融資租賃類資產(chǎn)發(fā)行活躍。近一個月ABS利差波動幅度較小，RMBS和消金ABS利差震蕩微降，整體來看ABS利差品種利差波動幅度有限，往后看，若公募贖回新規(guī)落地、機構(gòu)贖回債基，銀行、保險回表配置，有利于中高等級ABS配置需求，可篩選底層現(xiàn)金流穩(wěn)定、主體資質(zhì)較優(yōu)、風(fēng)險隔離清晰、增信較好的ABS進行投資。
市場回顧：債市整體有所修復(fù)，信用債中短端表現(xiàn)強于長端
上周節(jié)后受全球避險情緒升溫、股市高位震蕩影響，債市整體有所修復(fù)，信用債中短端品種表現(xiàn)強于長端。2025年9月26日至10月10日，節(jié)前季末資金面平穩(wěn)，節(jié)后股市先漲后跌，貿(mào)易摩擦反復(fù)，債市整體修復(fù)。普信債收益率多數(shù)下行2BP左右，但中低等級中長端收益率呈上行。二永債方面，5Y及以內(nèi)品種收益率多數(shù)下行4BP左右，10Y品種收益率則上行4BP左右。上周理財凈買入89億元，基金凈買入249億元，基金買盤力量恢復(fù)，但以3年內(nèi)品種為主，信用債ETF規(guī)模3725億元，環(huán)比前一周上升2.55%。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)AAA主體評級公募債利差中位數(shù)多數(shù)上行2BP左右，各省城投債利差中位數(shù)多數(shù)上行，寧夏、貴州利差上行超4BP。
一級發(fā)行：節(jié)假因素下信用債呈凈償還，發(fā)行利率多數(shù)下行
2025年9月29日至2025年10月10日，受節(jié)假因素，公司類信用債合計僅發(fā)行842億，環(huán)比下降80%；金融類信用債合計發(fā)行34億，環(huán)比下降85%。上周公司類信用債合計發(fā)行842億元，其中城投債發(fā)行146億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行181億元；合計凈償還482億元，環(huán)比下降247%，其中城投償還207億元，產(chǎn)業(yè)債凈償還232億元。金融類信用債方面，僅保險公司及證券公司債發(fā)行34億元。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率呈下降趨勢，公司債平均發(fā)行利率除AA外呈下降趨勢。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交持續(xù)低位
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強經(jīng)濟財政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟大省相對較高利差區(qū)域（四川、山東、天津等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中無5年以上債券成交，相比前一周（占比0%）保持一致。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差，資金面變化，利率債供給超預(yù)期。
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