>> 華西證券-小商品城(600415)2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：全球數(shù)貿(mào)中心招商與銷(xiāo)售，推動(dòng)利潤(rùn)與現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉文正,劉彥菁 |
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事件概述
公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)公告，25Q1-3實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入130.61億元，同比增長(zhǎng)23.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.57億元，同比增長(zhǎng)48.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)33.92億元，同比增長(zhǎng)48.59%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~96.05億元，同比增長(zhǎng)2021.98%，相比二季度末增加82.22億元。
25Q3實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收53.48億元，同比增長(zhǎng)39.02%，歸母凈利潤(rùn)17.66億元，同比增長(zhǎng)100.52%，扣非歸母凈利潤(rùn)17.23億元，同比增長(zhǎng)99.56%。
全球數(shù)貿(mào)中心招商及銷(xiāo)售推動(dòng)三季度利潤(rùn)及現(xiàn)金流增長(zhǎng)。
全球數(shù)貿(mào)中心市場(chǎng)板塊已于2025年6月全面啟動(dòng)招商，為公司前三季度的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)及現(xiàn)金流帶來(lái)了貢獻(xiàn)。三季度現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)2021.98%，相比二季度末增加82.22億元，主要系收取全球數(shù)貿(mào)中心商位及輔房招商、商業(yè)街一樓及寫(xiě)字樓銷(xiāo)售款項(xiàng)。未來(lái)全球數(shù)貿(mào)中心將進(jìn)一步協(xié)同Chinagoods平臺(tái)與義支付等新興業(yè)務(wù)，形成良好的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)與生態(tài)賦能，為公司利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利條件。2025年1-9月，義支付跨境支付業(yè)務(wù)交易額突破270億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)35%，截至25年6月的交易額為25億美元，（按10月14日匯率1美元=7.18元計(jì)算，約為179.5億元），7-9月交易額接近100億元，義支付已于三季度正式開(kāi)展市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易結(jié)算服務(wù)試點(diǎn)。
全球數(shù)貿(mào)中心市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，市場(chǎng)已入駐3700余個(gè)主體。
10月14日，小商品城全球數(shù)貿(mào)中心開(kāi)業(yè)，全球數(shù)貿(mào)中心圍繞新貿(mào)易、新市場(chǎng)、新地標(biāo)三條主線，全面推進(jìn)“人、貨、場(chǎng)、鏈”四個(gè)核心要素升級(jí)，布局市場(chǎng)、商務(wù)寫(xiě)字樓、商業(yè)街區(qū)、公寓和數(shù)貿(mào)港五大功能板塊。其中，市場(chǎng)板塊建筑面積41萬(wàn)平方米，已入駐3700余個(gè)主體，涉及時(shí)尚珠寶、創(chuàng)意潮玩、智能裝備等8個(gè)新行業(yè)的商戶(hù)，“商二代”“創(chuàng)二代”“新生代”占52%，擁有自主品牌或經(jīng)營(yíng)IP產(chǎn)品的商戶(hù)占57%。
與行業(yè)巨頭合作，賦能商家與市場(chǎng)數(shù)字化建設(shè)。繼4月與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議后，集團(tuán)在三季度持續(xù)拓展合作伙伴，9月10日，“杭州六小龍”成員之一的群核科技與商城集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，將攜旗下3DAI設(shè)計(jì)解決方案入駐全球數(shù)貿(mào)中心，賦能家居、玩具、五金等行業(yè)商家；9月15日，騰訊智慧零售與義烏中國(guó)小商品城集團(tuán)正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)構(gòu)建全鏈路數(shù)字化貿(mào)易解決方案，攜手推進(jìn)第六代市場(chǎng)數(shù)字化建設(shè)。
義烏市進(jìn)出口高景氣度持續(xù)，其中進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，消費(fèi)品占大頭。
2025年1-8月，義烏市進(jìn)出口總值達(dá)5542.6億元，同比增長(zhǎng)24.9%。其中出口4866.0億元，增長(zhǎng)23.7%；進(jìn)口676.6億元，增長(zhǎng)34.0%，進(jìn)出口、出口和進(jìn)口值占全省份額分別為15.1%、17.4%和7.6%，占比分別提升2.3、2.3和2.0個(gè)百分點(diǎn)。主要貿(mào)易市場(chǎng)保持兩位數(shù)高增長(zhǎng)。1-8月，義烏市對(duì)非洲、拉丁美洲、東盟和歐盟分別進(jìn)出口968.3億元、867.8億元、628.7億元和573.9億元，分別增長(zhǎng)19.2%、15.2%、48.4%和27.6%。同期，對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家合計(jì)進(jìn)出口3773.5億元，增長(zhǎng)27.0%，占同期義烏市進(jìn)出口總值的68.1%。
25Q3盈利能力大幅提升。
25Q1-3毛利率為37.23%，同比+5.23pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.24%/2.60%/0.60%/0.10%，同比+0.02/-0.58/+0.42/-0.66pct，歸母凈利潤(rùn)34.57億元，同比增長(zhǎng)48.45%，主要系市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與貿(mào)易履約服務(wù)利潤(rùn)持續(xù)提升，歸母凈利率26.47%，同比+4.53pct。
25Q3毛利率為45.41%，同比+15.31pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.06%/2.69%/1.27%/-0.08%，分別同比+0.09/-0.42/+1.10/-0.77pct，歸母凈利率33.03%，同比+10.13pct。
投資建議
公司收租主業(yè)基本盤(pán)穩(wěn)定，另外通過(guò)新市場(chǎng)落地與漲租，量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)增量，①量：25年全球數(shù)貿(mào)中心計(jì)劃招商投用，新增39萬(wàn)方可出租面積。②價(jià)：根據(jù)23年年報(bào)，24-26年計(jì)劃每年漲租不低于5%。除傳統(tǒng)主業(yè)外，AI賦能下，Chinagoods、Yiwupay等新業(yè)務(wù)想象空間大。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年公司收入203/265/327億元，同比+29/+31%/+23%，歸母凈利潤(rùn)為43/55/67億元，同比+41%/+26%/+23%，EPS分別為0.79/1.00/1.22元，參考2025年10月14日收盤(pán)價(jià)19.04元，對(duì)應(yīng)最新PE為24/19/16X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化。
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