>> 國盛證券-交通運(yùn)輸行業(yè)-航空：客運(yùn)量增長、票價修復(fù)，看好板塊中長期景氣提升-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 444KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅月江 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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假期人員流動量創(chuàng)歷史新高，出行意愿較強(qiáng)。國慶與中秋連休以及便捷“拼假”方式，催生較強(qiáng)的假期私人出行意愿，亦為遠(yuǎn)途與深度游創(chuàng)造條件。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2025年10月1日至8日（國慶中秋假期），累計全社會跨區(qū)域人員流動量預(yù)計達(dá)到24.32億人次，創(chuàng)歷史同期新高，預(yù)期日均同比增幅6.2%。其中，民航客運(yùn)量實(shí)際共1,913.8萬人次，日均239.2萬人次，日均客運(yùn)人次同比2024年、2019年分別增長4.1%、26.9%。創(chuàng)新高的假期人員流動量數(shù)據(jù)以及同比增長的民航客運(yùn)量，彰顯民航需求韌性。
航班量平穩(wěn)增加，客座率穩(wěn)中有升，票價持續(xù)修復(fù)。截至2025年10月14日，2025年民航航班執(zhí)行量為15,539架次/日，2024年同期14,980架次/日，同比增加3.73%，航班量平穩(wěn)增加。從客座率角度看，2025年7至9月，民航客座率分別為84.5%、87.5%、85.8%，均高于2019年同期客座率水平；2025年9月，三大航平均客座率85.7%，較2019年同期增長5個百分點(diǎn)，好于行業(yè)平均增幅。2025年9月，民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均含稅票價697元，同比增長0.6%，較2019年9月同比-5.0%；2025年國慶中秋假期民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價849元，同比增加0.3%，較2019年假期同比-1.4%，票價持續(xù)修復(fù)。
國際航班量增長亮眼，國內(nèi)航班量穩(wěn)中有進(jìn)。對航班量結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆解，國際及中國港澳臺地區(qū)航班執(zhí)行量增幅顯著。截至2025年10月14日，2025年民航國際及中國港澳臺地區(qū)航班量日均達(dá)2,154架次/日，同比增加16.70%；2025年國內(nèi)航班執(zhí)行量日均13,885架次/日，同比增加1.91%。隨著免簽范圍的不斷擴(kuò)大，國際出行及交流需求被不斷激活。截至2025年6月底，國際航班量已恢復(fù)至2019年同期的88%。
運(yùn)力擴(kuò)張受限，預(yù)計供給低增速增長。受特殊衛(wèi)生事件及國際政治局勢沖突沖擊，全球主要飛機(jī)制造商制造供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絼×矣绊懀蝻w機(jī)交付進(jìn)度顯著放緩，波音、空客2024年全年分別交付飛機(jī)348架、766架，同比增速-34.1%、4.2%，預(yù)計未來飛機(jī)交付將持續(xù)承壓；考慮到C919國產(chǎn)客機(jī)的交付周期、現(xiàn)有機(jī)隊機(jī)齡較大后續(xù)將陸續(xù)退出以及不斷趨嚴(yán)的行業(yè)監(jiān)管準(zhǔn)入限制，我們預(yù)計未來航空運(yùn)力擴(kuò)張將持續(xù)受限，供給將維持較低增速。
油價中樞下移，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭效果等待落地。2025年以來，國際油價整體處于下行趨勢，航油成本的減少有利于航空公司利潤釋放。2025年6月26日，民航領(lǐng)域“反內(nèi)卷”整治工作拉開序幕。民航領(lǐng)域的“內(nèi)卷式”競爭主要體現(xiàn)在機(jī)票價格的持續(xù)下行至“內(nèi)卷化”。隨著“反內(nèi)卷”政策的不斷推進(jìn)，綜合整治效果的不斷落地，民航領(lǐng)域票價修復(fù)可期。
投資建議：供給低增速、需求持續(xù)恢復(fù)，供需缺口縮小疊加油價中樞下移及“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，靜待票價持續(xù)修復(fù)、航司盈利不斷改善。持續(xù)跟蹤需求修復(fù)情況，關(guān)注公商務(wù)出行需求及國際航班恢復(fù)情況。建議左側(cè)布局航空板塊，關(guān)注華夏航空、中國國航H/A、中國東航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空。
風(fēng)險提示：出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)可信性風(fēng)險；國內(nèi)外政策變化風(fēng)險；人民幣大幅貶值風(fēng)險；油價大幅上漲風(fēng)險等。
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