>> 方正證券-高能環(huán)境(603588)公司點評報告：資源化業(yè)務(wù)盈利釋放驅(qū)動業(yè)績增長，現(xiàn)金流改善顯著-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪,李倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度，公司營業(yè)收入實現(xiàn)101.60億元，同比下降11.28%，歸母凈利潤為6.46億元，同比增長15.18%。
核心觀點：
營收階段性下滑，資源化業(yè)務(wù)盈利能力提升驅(qū)動凈利潤增長。截至2025年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.60億元，同比有所下滑，主要系部分資源化子公司進(jìn)行工藝改進(jìn)階段性停產(chǎn)及環(huán)保工程板塊戰(zhàn)略性收縮所致。歸母凈利潤實現(xiàn)6.46億元，同比增長15.18%，主要受益于金昌高能項目產(chǎn)能提升盈利大幅增加，以及金屬價格上漲助推產(chǎn)品毛利提升。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額增長至3.67億元，同比增長67.29%，主要系報告期經(jīng)營狀況改善，同時優(yōu)化信用政策，加強(qiáng)回款力度。
資源化業(yè)務(wù)完成技改升級，核心項目盈利釋放，形成全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。公司資源化業(yè)務(wù)已形成以“銅、鉛、鎳”為主要金屬，以金、銀、“鉑族”、鉍、銻等稀貴金屬為盈利核心的經(jīng)營策略。公司多個核心子公司經(jīng)營改善顯著：（1）金昌高能生產(chǎn)工藝基本拉通，聚焦鉑族金屬等稀貴小金屬，產(chǎn)能持續(xù)提升，2025年上半年實現(xiàn)凈利潤1.04億元，同比扭虧為盈，其二期項目已具備年產(chǎn)金2噸、鉑2噸、鈀2噸等多種貴金屬的能力。（2）靖遠(yuǎn)高能通過優(yōu)化采購渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力不斷提升，上半年實現(xiàn)凈利潤1.09億元，已具備年產(chǎn)電解鉛約25000噸、銅約5000噸、精鉍約6000噸的能力，將進(jìn)一步延伸至氧化鉍的加工制造，目前氧化鉍項目已經(jīng)投入試生產(chǎn)，已產(chǎn)出三氧化二鉍，滿產(chǎn)后可年產(chǎn)4N級三氧化二鉍約4000噸。（3）江西鑫科重組經(jīng)營團(tuán)隊并優(yōu)化工藝，上半年實現(xiàn)凈利潤0.42億元，調(diào)整效果逐步顯現(xiàn)，預(yù)計將進(jìn)一步釋放潛能。公司通過前后端一體化布局，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和閉環(huán)生態(tài)，在固廢危廢資源化領(lǐng)域競爭力強(qiáng)勁。
垃圾焚燒發(fā)電精細(xì)化運(yùn)營，盈利能力穩(wěn)步提升。公司環(huán)保運(yùn)營服務(wù)以生活垃圾焚燒發(fā)電為主，該板塊整體運(yùn)營平穩(wěn)，2025年上半年處理垃圾量232.25萬噸，發(fā)電量6.58億度。公司運(yùn)營效率行業(yè)領(lǐng)先，2024年是行業(yè)唯一實現(xiàn)旗下所有項目均100%達(dá)到8000小時滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)。公司通過技術(shù)革新和模式創(chuàng)新持續(xù)提升盈利能力，一方面，積極拓展工業(yè)供熱、蒸汽供應(yīng)等附加服務(wù)，構(gòu)建“發(fā)電+供熱”協(xié)同運(yùn)營模式，改善現(xiàn)金流；另一方面，通過優(yōu)化垃圾焚燒預(yù)處理工藝、強(qiáng)化設(shè)備巡檢等措施降本增效，推動板塊毛利率穩(wěn)步提升
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為150.02/176.49/207.90億元，同比增長3.46%/17.65%/17.80%，歸母凈利潤分別為7.30/8.82/10.19億元，同比增長51.46%/20.87%/15.55%，根據(jù)2025年10月15日收盤價，對應(yīng)PE分別為17.72/14.66/12.69倍，EPS分別為0.48/0.58/0.67元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險；原材料及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
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