>> 中銀證券-航運港口行業(yè)中美互征港口費點評：跨太平洋航線運營成本或明顯增加，“中轉(zhuǎn)貿(mào)易”增加航線網(wǎng)絡(luò)或?qū)⒅貥?gòu)-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王靖添,劉國強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權(quán)限： |
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針對10月14日生效的美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）對中國征收的港口費用，中國提出反制措施，宣布對美國相關(guān)船舶收取船舶特別港務(wù)費。我們認(rèn)為中美互征港口費，跨太平洋航線運營成本或明顯增加，航運港口及貨代企業(yè)的利潤短期或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，關(guān)注成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)的公司，同時未來或?qū)⒋呱?jīng)第三國中轉(zhuǎn)的“迂回貿(mào)易”，航線網(wǎng)絡(luò)或?qū)⒂兴貥?gòu)。建議關(guān)注航運港口板塊調(diào)整之后的機(jī)會。
支撐評級的要點
中美互征港口費，跨太平洋航線運營成本或明顯增加。根據(jù)USTR正式公布的細(xì)則，自2025年10月14日起，所有“由中國企業(yè)擁有或運營”的船舶，每次赴美航次將被征收每凈噸（NT）50美元的固定費用。而“非中國企業(yè)運營但由中國船廠建造”的船舶，則需以每凈噸18美元或按裝載能力每標(biāo)準(zhǔn)箱120美元兩種標(biāo)準(zhǔn)中擇高收取。交通運輸部于同日公布的《對美船舶收取船舶特別港務(wù)費實施辦法》中則提到，對美國的企業(yè)、其他組織和個人所有或運營的船舶以及直接或間接持有25%及以上股權(quán)的美國企業(yè)、其他組織擁有或運營的船舶；懸掛美國旗的船舶；在美國建造的船舶，分別自2025年10月14日/ 2026年4月17日/ 2027年4月17日/ 2028年4月17日起，按每凈噸400/640/880/1120元計收船舶特別港務(wù)費。我們認(rèn)為額外征收的港口費會直接推高航線運營成本。船公司或?qū)L試通過征收附加費將部分成本轉(zhuǎn)嫁給貨主，中長期看，高成本將抑制貿(mào)易需求，這或?qū)?dǎo)致跨太平洋航線貨量出現(xiàn)下降，部分低附加值、對成本敏感的商品貿(mào)易受到的影響或更為明顯。
超3000多艘“美國船舶”受特別港務(wù)費影響，而赴美船隊在USTR細(xì)則下明年或被征收超30億美元的額外費用。根據(jù)克拉克森研究統(tǒng)計，目前約430艘懸掛美國船旗或美國建造的船舶從事國際運輸。根據(jù)船東或船舶運營商記錄為美國公司來統(tǒng)計，在第一類430艘船的基礎(chǔ)上還有約1273艘國際航行船舶可能受到影響。若將所有在美股上市的航運公司納入計算，則受影響的船舶將額外增加1417艘。受影響船舶若在前往中國途中繼續(xù)選擇?？恐袊劭?，將面臨巨額額外費用，克拉克森預(yù)計，自下周起，受影響船舶在中國?？康钠骄M用將達(dá)近200萬美元。赴美船隊方面，根據(jù)Alphaliner以當(dāng)前全球前十大班輪公司赴美船隊數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行推算。若2026年仍維持目前部署，則共有八家主要航運公司將被征收額外費用，總額高達(dá)32億美元。其中，中遠(yuǎn)海運集團(tuán)受影響最深，其在美航線全部使用中資擁有或運營船舶，預(yù)計征費高達(dá)15.27億美元，占總體近半。
第三國中轉(zhuǎn)的“迂回貿(mào)易”或?qū)⒃黾?，航線網(wǎng)絡(luò)或?qū)⒂兴貥?gòu)。為規(guī)避額外費用，貨主可能選擇“迂回運輸”，將貨物先運至越南、馬來西亞等東南亞國家，簡單加工后再以“非中國原產(chǎn)”身份出口至美國。這或?qū)⒋呱碌拇渭壓骄€需求，但同時也可能削弱中美直達(dá)主干航線的地位。
主要對美港口貨物吞吐量或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，?nèi)貿(mào)港口受影響較小。一方面，國內(nèi)的上海港、寧波舟山港、青島港等主要對美港口，作為中美貿(mào)易的主要樞紐，后續(xù)由于直接貿(mào)易量下滑或?qū)е录b箱吞吐量有所承壓。另一方面，若“迂回貿(mào)易”興起，這些大港可能作為區(qū)域樞紐，承接來自東南亞的中轉(zhuǎn)貨物，部分抵消直航貨量的損失，國內(nèi)類似于唐山港這樣的內(nèi)貿(mào)港口受到的影響則相對較小。
投資建議
建議關(guān)注航運港口板塊調(diào)整之后的機(jī)會，重點推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海特；建議關(guān)注中遠(yuǎn)?？亍⒅泄任锪?、中遠(yuǎn)海能、唐山港、青島港、招商港口。
評級面臨的主要風(fēng)險
貿(mào)易摩擦反復(fù)、“轉(zhuǎn)運”貿(mào)易需求較弱、油價大幅上升。
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