>> 國盛證券-九毛九(9922.HK)品牌升級成效漸顯，上調(diào)年底太二新店型落地數(shù)-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜玥瑩,李宏科 |
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事件：10月15日，公司發(fā)布2025Q3營運表現(xiàn)，門店數(shù)持續(xù)優(yōu)化，主要品牌客單價穩(wěn)定，太二及九毛九同店日銷同比降幅持續(xù)收窄，上調(diào)年底太二新店型落地數(shù)至200家以上。
2025Q3，門店數(shù)持續(xù)優(yōu)化，主要品牌客單價穩(wěn)定，太二及九毛九同店日銷同比降幅持續(xù)收窄。1）門店數(shù)：截至2025Q3，公司門店總數(shù)686家/同比-138家&環(huán)比-43家。分品牌來看，九毛九/太二/慫火鍋/賴美麗/賞鮮悅木/山外面門店數(shù)分別為64/530/71/1/1/19家，同比-8/-124/-8/0/0/+2家，環(huán)比-4/-36/-5/0/0/+2家，主要品牌門店數(shù)持續(xù)優(yōu)化。2）客單價：2025Q3，九毛九自營/太二自營/慫火鍋客單價分別為58/74/100元，同比+4/+5/+3元，環(huán)比+1/0/+2元。主要品牌客單價連續(xù)多季度保持相對穩(wěn)定，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略重心由短期促銷轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力強化與顧客體驗提升，相關(guān)成效正持續(xù)體現(xiàn)。3）翻臺率：2025Q3，九毛九自營/太二自營/慫火鍋翻臺率分別為2.5/3.3/2.4次，同比-0.3/-0.3/-0.6次，環(huán)比+0.2/+0.2/0次。4）同店銷售：2025Q3，九毛九自營/太二自營/慫火鍋同店銷售分別14.8%/-9.3%/-19.1%，同比-4.5/+9.0/+13.4pct，環(huán)比+3.7/+4.4/-4.8pct。太二及九毛九同店日銷同比降幅持續(xù)收窄，公司經(jīng)營調(diào)整及品牌升級舉措成效顯現(xiàn)。
太二新模型門店表現(xiàn)較好，上調(diào)年底新店型落地數(shù)至200家以上。截至公告日，以“活魚、鮮雞、鮮牛肉”三大鮮活招牌為核心的太二“5.0鮮活模式”新模型門店數(shù)量已達(dá)到106家，帶動太二同店日銷同比連續(xù)3個季度持續(xù)改善，且在北京、上海等城市的同店日銷已于Q3實現(xiàn)同比正增。基于此，公司預(yù)計截至年底的新店型落地數(shù)將上調(diào)至200家以上。
投資建議：公司當(dāng)前采取審慎的擴張策略，主要品牌同店仍承壓，但已明確“鮮活食材”戰(zhàn)略定位，太二“5.0鮮活模式”新店型表現(xiàn)亮眼，將加快推廣進(jìn)度，有望進(jìn)一步改善業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計2025-2027年公司營收分別為56.68/60.63/63.31億元，歸母凈利潤分別為1.32/2.23/2.50億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.1x/11.9x/10.6x，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）門店擴張及管理不及預(yù)期；2）食品安全問題；3）加盟商管理問題；4）客單及翻臺率持續(xù)下降
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