>> 財信證券-中寵股份(002891)2025年三季報點評：單季度營收創(chuàng)新高，自主品牌釋放活力-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
890KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉敏 |
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投資要點：
事件：中寵股份發(fā)布2025年三季報。據(jù)Wind及公司公告數(shù)據(jù)，2025前三季度公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為38.60/3.33/3.23億元，同比+21.05%/+18.21%/+33.50%。其中，2025Q3營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為14.28/1.30/1.24億元，同比+15.86%/-6.64%/+18.86%。公司2025Q3單季度營收創(chuàng)歷史新高。
2025前三季度、2025Q3毛利率分別提升2.99、2.23pp。據(jù)Wind及公司公告數(shù)據(jù)，2025前三季度公司毛利率同比+2.99pp至30.54%；公司期間費用率19.77%,同比+3.02pp,銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+1.52/+1.32/+0.31/-0.13pp至11.97%/5.49%/1.91%/0.41%；歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比-0.21/+0.78pp至8.64%/8.37%。其中，2025Q3公司毛利率同比+2.23pp至29.11%；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+2.25/+0.28/+0.20/+0.08pp至11.53%/4.49%/1.89%/0.93%；歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比-2.20/+0.22pp至9.12%/8.70%。公司自主品牌業(yè)務(wù)及主糧業(yè)務(wù)帶動下，毛利率水平持續(xù)提升，2025Q3銷售費用率提升主要與境內(nèi)外自主品牌投入增加有關(guān)。
自主品牌集中釋放品牌活力。據(jù)公司官微，公司依托全球化戰(zhàn)略布局、全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力，2025Q3公司核心自主品牌WANPY頑皮、Toptrees領(lǐng)先、ZEAL真致集中釋放品牌活力。WANPY頑皮攜手品牌代言人歐陽娜娜以“貓友局”為核心，在品牌年輕化溝通與價值傳遞層面展開一些類活動。亞寵展上，WANPY頑皮推出全新的精準營養(yǎng)烘焙系列產(chǎn)品。三季度Toptrees領(lǐng)先攜手國民經(jīng)典IP“武林外傳”，開展深度的跨界聯(lián)名合作。亞寵展期間，Toptrees領(lǐng)先以沉浸式場景體驗與全線聯(lián)名產(chǎn)品展示，成功吸引大量消費者駐足，并獲得CCTV權(quán)威呈現(xiàn)，成為行業(yè)焦點。Toptrees領(lǐng)先進一步整合品牌線上線下資源，結(jié)合及小紅書用戶內(nèi)容UGC等形式，實現(xiàn)在亞寵展期間線上曝光量近202萬，#做武林貓霸抽免罪金牌#話題自8月持續(xù)至9月，全網(wǎng)累計曝光近1.55億，為品牌大促積蓄了強勁勢能。作為源自新西蘭的高端寵物食品品牌，新西蘭ZEAL真致搭配嚴苛規(guī)范的高品質(zhì)安全生產(chǎn)工藝，從源頭確保產(chǎn)品品質(zhì)，為寵物食品賦予了無可替代的高端屬性，品牌價值與帝王鮭等特色食材優(yōu)勢凸顯。
多個海外工廠項目加快建設(shè)，自主品牌出海獲得新進展。據(jù)公司官微，公司持續(xù)推進新建與擴建項目，2025Q3公司加快美國二期項目、加拿大二期項目、柬埔寨二期項目、墨西哥基地項目的建設(shè)，目前，已在中國、美國、加拿大、新西蘭、柬埔寨、墨西哥等國家建有超23間現(xiàn)代化生產(chǎn)基地。三季度，中寵股份自主品牌及OEM團隊精彩亮相美國拉斯維加斯寵物用品展（SUPERZOO）、巴西國際寵物用品展覽會（PETSA）等國際大型展會，強化自主品牌的培育與推廣力度。2025Q3，WANPY頑皮成功入駐北美地區(qū)最大寵物電商平臺CHEWY，自主品牌的全球化布局在核心市場取得新進展。公司積極開拓海外市場，貿(mào)易摩擦背景下，公司有望憑借全球化產(chǎn)業(yè)鏈布局與本土化生產(chǎn)體系，有效應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險和成本上漲，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。未來，公司有望憑借覆蓋全球主要市場的快速響應(yīng)供應(yīng)鏈體系，實現(xiàn)產(chǎn)能與市場的精準匹配。
投資建議：隨著我國居民消費能力的持續(xù)提升，疊加人口老齡化、單身人口增加及生育率降低等結(jié)構(gòu)性變化，寵物消費從功能性需求向情感溢價升級，寵物食品行業(yè)呈現(xiàn)國產(chǎn)替代、高端化等趨勢，國產(chǎn)頭部品牌發(fā)展?jié)摿薮?。公司是在全球多個國家有產(chǎn)能布局的稀缺寵物食品標的，在國際貿(mào)易摩擦背景下具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。近年來，公司通過對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整、對渠道進行梳理，境內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)健提升，在自主品牌業(yè)務(wù)收入快速增長、主糧收入占比提升趨勢下，看好公司毛利率水平的提升空間。根據(jù)公司定期報告情況及我們對各項業(yè)務(wù)趨勢的判斷，預(yù)計2025/2026/2027年公司營收分別為52.41/62.62/75.73億元，2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為4.66/5.76/7.32億元，歸母凈利潤對應(yīng)增速分別為+18.28%/+23.75%/+27.04%，預(yù)計2025/2026/2027年EPS分別為1.53/1.89/2.41元/股，當前收盤價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為37.04/29.93/23.56x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險、海外競爭加劇風(fēng)險。
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