>> 中信期貨-貴金屬策略日報：多要素共振下金價高位震蕩-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱善穎,張皓云 |
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重點資訊：
1）中美摩擦再起：美國貿(mào)易代表Greer稱“中國出口限制是全球供應(yīng)鏈權(quán)力攫取”，中方嚴(yán)正回應(yīng)。市場擔(dān)憂11月APEC會議前談判陷入僵局，避險買盤抬升。
2）政府停擺延續(xù)：財政部估算關(guān)門造成經(jīng)濟損失約150億美元/周，勞工統(tǒng)計局推遲發(fā)布9月CPI。數(shù)據(jù)真空下，市場轉(zhuǎn)向替代指標(biāo)PriceStats估算CPI環(huán)比+0.24%、同比2.66%。
3）降息預(yù)期強化：CMEFedWatch顯示10月與12月各降息25bp概率分別為95%與87%。鮑威爾稱“不過度降息但將停止縮表”，暗示美聯(lián)儲在降息與流動性穩(wěn)定間尋求平衡。
4）地緣避險升溫：俄烏戰(zhàn)事持續(xù)，俄方警告局勢“不可控升級”；中東地區(qū)沖突風(fēng)險未退。全球資金延續(xù)向黃金、白銀及長債集中配置的趨勢。
價格邏輯：
黃金價格當(dāng)前的上行由三重機制共振推動：一是政策驅(qū)動：美聯(lián)儲降息預(yù)期與縮表放緩釋放流動性修復(fù)信號，實際利率下行強化黃金的資產(chǎn)替代價值。政府停擺削弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)透明度，使“無數(shù)據(jù)即利多”成為短期交易邏輯。二是風(fēng)險對沖：中美貿(mào)易摩擦與地緣局勢疊加，引發(fā)避險與配置資金共振流入；央行購金與ETF增倉共同鞏固需求面。金價波動率回升并未引發(fā)系統(tǒng)性拋壓，顯示資金入場穩(wěn)健。三是資金結(jié)構(gòu)：投機性多頭集中于倫敦與COMEX主力合約，持倉凈多創(chuàng)年內(nèi)新高。短期內(nèi)若美元指數(shù)保持弱勢，金價仍有望在高位盤整中積蓄突破動能。從技術(shù)角度看，金價日線RSI高位徘徊，存在超買回調(diào)風(fēng)險，支撐位見4000—4050美元，上行壓力位4250—4300美元。若調(diào)整幅度受限并伴隨成交量放大，或構(gòu)成新一輪趨勢加速點。
白銀在倫敦現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)性緊張下表現(xiàn)更強，租賃利率維持高位、實物溢價顯著。中期受益于工業(yè)金屬需求恢復(fù)與去美元化進(jìn)程，長期邏輯仍偏多。
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