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1、近期煤炭價(jià)格運(yùn)行邏輯：節(jié)后煤價(jià)扭轉(zhuǎn)跌勢，超市場預(yù)期上漲，打破以往節(jié)后行情平淡慣例
　　國慶節(jié)前受終端補(bǔ)庫需求疊加低庫存影響，煤價(jià)持續(xù)上漲；9月底伴隨補(bǔ)庫近尾聲，淡季實(shí)際終端需求仍疲軟，價(jià)格有所走弱；國慶節(jié)期間動(dòng)力煤市場價(jià)格整體呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢，部分煤礦坑口報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，港口交投幾乎停滯，拉運(yùn)以長協(xié)為主。國慶節(jié)后煤價(jià)迅速反彈，且超預(yù)期，目前仍呈加速上漲態(tài)勢。自節(jié)后開始截至10月16日，CC15500報(bào)收于737元/噸；CC15000為647元/噸；CC14500為562元/噸。本輪上漲累計(jì)漲幅分別為31元/噸、33元/噸、27元/噸。
　　2、超預(yù)期上漲主要驅(qū)動(dòng)集中在異常天氣影響方面
　　市場此前對(duì)節(jié)后煤價(jià)一致預(yù)期為：先延續(xù)節(jié)前回落態(tài)勢繼續(xù)小幅回調(diào)，10月下旬在下游補(bǔ)庫需求帶動(dòng)下開啟新一輪上漲。目前看本輪節(jié)后煤價(jià)走勢超市場預(yù)期，其中異常天氣干擾偏多：1、南方沿海地帶持續(xù)異常高溫天氣，導(dǎo)致電廠日耗明顯走高，電廠補(bǔ)庫，帶動(dòng)需求升溫；2、副高偏強(qiáng)影響下，北方地區(qū)降雨偏多，煤炭主產(chǎn)區(qū)節(jié)中受降雨影響，生產(chǎn)有所受影響；3、北方入冬偏早，我國冷冬預(yù)期加強(qiáng)，冬儲(chǔ)備貨情緒偏強(qiáng)。N0AA預(yù)測顯示拉尼娜現(xiàn)象存在，并有望持續(xù)到2025年12月至2026年2月，拉尼娜強(qiáng)化預(yù)期下，我國冷冬預(yù)期加強(qiáng)。近期北方降溫明顯，入冬偏早，以北京為例1991年-2020年平均入冬日為10月31日，今年預(yù)期在10月18日入冬。
　　3、中央安全生產(chǎn)組入駐，登加查超產(chǎn)政策，供應(yīng)瑞有趨緊預(yù)期。
　　11一12月中央的安全生產(chǎn)考核巡查工作組入駐31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)開展年度考核巡查，受理范圍主要包括：涉及安全生產(chǎn)相關(guān)的重大問題隱患、安全生產(chǎn)非法違法行為等?？紤]主產(chǎn)地查超產(chǎn)工作進(jìn)行，煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，供給端收縮預(yù)期仍在。
　　4、供應(yīng)邊際減量有助于價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，市場對(duì)四李度普運(yùn)情緒偏樂觀
　　市場普逼認(rèn)為今年上半年的煤價(jià)已經(jīng)筑底，并對(duì)四季度的煤價(jià)偏樂觀。今年煤價(jià)三次觸底反彈，底部在逐漸抬升：以CC15500指數(shù)為例，今年三次價(jià)格底部分別為：6月23日615元/噸、9月11日681元/噸、10月9日706元/噸。四季度我們認(rèn)為，國內(nèi)煤炭市場仍處于供需偏寬松狀態(tài)，但供應(yīng)邊際減量仍有助于價(jià)格穩(wěn)中走強(qiáng)，關(guān)注各地查超產(chǎn)政策的執(zhí)行力度、北方冬李備貨補(bǔ)庫等支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行的不確定性、天氣風(fēng)險(xiǎn)超于預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期