>> 中泰證券-三季度業(yè)績預(yù)警點評：“預(yù)增”占比近六成，關(guān)注科技與金融-251016
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳 |
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一、三季度宏觀經(jīng)濟延續(xù)溫和復(fù)蘇
今年三季度宏觀經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，經(jīng)濟運行總體保持回升向好，但恢復(fù)節(jié)奏仍顯溫和、結(jié)構(gòu)分化特征突出。物價企穩(wěn)、生產(chǎn)改善、消費回升，但投資與出口修復(fù)偏慢，整體呈現(xiàn)“穩(wěn)中有進、但動能仍需鞏固”的特征。
物價方面，CPI溫和回升、PPI降幅收窄但仍為負。物價結(jié)構(gòu)改善反映出國內(nèi)需求在邊際修復(fù)，但尚未形成全面回升勢頭。居民收入預(yù)期改善有限，消費回暖節(jié)奏仍偏溫和。1–8月社會消費品零售總額同比增長4.6%，三季度增速有所放緩。結(jié)構(gòu)方面，受國補推動較大的電子與汽車板塊增速有所下滑，對社零拉動效應(yīng)減弱。投資依然分化明顯，制造與基建支撐增長，三季度增速有所下滑。制造業(yè)在新質(zhì)生產(chǎn)力和政策激勵下延續(xù)擴張，但房地產(chǎn)調(diào)整仍是整體投資的主要拖累。
二、三季度業(yè)績預(yù)警公布，“預(yù)增”占比近六成
截至10月15日，已有126家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告。按照“預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈”等歸為正面預(yù)警，共有104家公司報喜，占比82.54%；預(yù)減、略減、續(xù)虧、首虧歸為負面預(yù)警的公司共21家，占比16.67%。總體來看，正面預(yù)警比例大幅高于負面，反映出上市公司利潤修復(fù)進程延續(xù)。行業(yè)層面分化顯著：高景氣行業(yè)主要有電子、非銀金融、有色金屬、汽車、公用事業(yè)等。這些行業(yè)正面預(yù)警占比高，反映出相關(guān)板塊景氣度延續(xù)。個股方面，新華保險預(yù)計三季度單季度歸母凈利潤151.8億至193.2億元，同比增長約58%至101%；立訊精密預(yù)計單季度利潤達42.4億至47.0億元，同比增長約15%至28%，反映出金融、科技制造板塊利潤持續(xù)上升。相對而言，重慶鋼鐵三季度單季度續(xù)虧7898萬元至9898萬元；獐子島續(xù)虧3915至4515萬元。整體來看，龍頭公司盈利穩(wěn)定、增長可持續(xù)，而周期、農(nóng)牧及制造行業(yè)仍受成本與需求制約，盈利修復(fù)呈明顯結(jié)構(gòu)性特征。
三、三季度A股業(yè)績或有何趨勢？
1.電子行業(yè)：AI浪潮驅(qū)動，中長期景氣上行。三季度多家公司披露高增業(yè)績，AI算力、服務(wù)器、功率半導(dǎo)體等細分需求旺盛。展望未來，當(dāng)前AI基礎(chǔ)設(shè)施投資仍處于初期發(fā)力階段。預(yù)計從四季度起至2026年，AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心擴容、消費電子換機需求、新型顯示與傳感器升級、半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代等板塊仍會保持支撐。
2.非銀金融（證券）：交易活躍拉動凈利，估值仍較低。三季度業(yè)績預(yù)警3家券商均報喜，延續(xù)上半年以來的修復(fù)態(tài)勢。年內(nèi)資本市場持續(xù)活躍，下半年以來交投進一步放大。在此背景下，券商三季度多條線業(yè)務(wù)或均出現(xiàn)邊際改善，三季度行業(yè)業(yè)績大概率延續(xù)高景氣。
3.汽車板塊：零部件板塊多家公司業(yè)績預(yù)增。三季度汽車板塊業(yè)績報喜主要集中在零部件及摩托車領(lǐng)域。整體來看，汽車行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)正從整車向產(chǎn)業(yè)鏈中上游延伸，核心零部件或相對占優(yōu)。但是另一方面，伴隨新能源車整體產(chǎn)能釋放以及下游競爭日益激烈，乘用車，商用車板塊三季度利潤或依然承壓。
4.電力設(shè)備（含新能源設(shè)備）政策加持，需求持續(xù)向上。三季度9家公司中7家報喜（正面占比77.8%），主要集中在光伏與電池板塊。展望未來，在政策驅(qū)動加持與行業(yè)趨勢共振下，電力設(shè)備板塊未來仍具成長空間。充電樁模塊、逆變器、電池材料、儲能系統(tǒng)、換電/充電網(wǎng)絡(luò)控制系統(tǒng)等組成的細分方向，尤其可能受益于基建規(guī)模擴張的乘數(shù)效應(yīng)。
四、投資建議：
1.科技與半導(dǎo)體等自主可控板塊仍是中長期主線。短期可關(guān)注政策支持的算力基建、AI服務(wù)器與國產(chǎn)設(shè)備廠商的成長機會。
2.有色金屬板塊仍具配置價值。全球流動性預(yù)期改善與避險需求升溫，使稀土、黃金等資源品表現(xiàn)出較強韌性。
3銀行與券商板塊在長線資金入市政策推動下，具備估值修復(fù)與流動性雙重彈性。
風(fēng)險提示：業(yè)績公布不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟壓力超預(yù)期，外部地緣風(fēng)險擾動超預(yù)期
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