>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：部分銅冶煉廠正尋求抵抗持續(xù)低加工費(fèi)的方式-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-16，滬銅主力合約開(kāi)于85240元/噸，收于85050元/噸，較前一交易日收盤(pán)-0.87%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于84530元/噸，收于85140元/噸，較昨日午后收盤(pán)上漲0.08%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平水至升水120元/噸，均價(jià)升水60元，較前日跌60元，電銅價(jià)格84900~85450元/噸。期銅早盤(pán)先跌后漲，由85130元/噸下探至84980元/噸后反彈至85300元上方。跨月價(jià)差于C50至C20元/噸波動(dòng)，進(jìn)口虧損收窄至千元以?xún)?nèi)。市場(chǎng)采銷(xiāo)情緒同步回升，上海采購(gòu)與銷(xiāo)售情緒指數(shù)分別為3.01和3.10。持貨商早間報(bào)價(jià)偏高，隨后部分品牌調(diào)至平水以促成交。預(yù)計(jì)今日下游備貨意愿有限，銅價(jià)圍繞85000元震蕩，現(xiàn)貨成交或與今日相當(dāng)。
重要資訊匯總：
利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就降息路徑分歧顯現(xiàn)，理事沃勒主張維持每次25個(gè)基點(diǎn)的謹(jǐn)慎降息步伐以應(yīng)對(duì)疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)，而臨時(shí)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的米蘭則呼吁采取更激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)降息；分歧的核心在于政策調(diào)整的速度，沃勒強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎行事以避免犯錯(cuò)，而米蘭則擔(dān)心在外部沖擊下過(guò)度緊縮的政策會(huì)放大負(fù)面后果。地緣方面，特朗普表示其與俄羅斯總統(tǒng)普京通過(guò)電話，并仍然致力于幫助解決烏克蘭沖突，雙方花費(fèi)大量時(shí)間討論烏克蘭沖突結(jié)束后俄美之間的貿(mào)易問(wèn)題；他將在匈牙利布達(dá)佩斯與普京會(huì)面，探討能否結(jié)束俄羅斯與烏克蘭之間的沖突。
礦端方面，外電10月15日消息，必和必拓正在考慮重新開(kāi)放位于美國(guó)銅業(yè)中心亞利桑那州的四座長(zhǎng)期關(guān)閉的銅礦。公司首席執(zhí)行官M(fèi)ike Henry表示，特朗普總統(tǒng)推出的政策變化鼓勵(lì)該公司擴(kuò)大其在美國(guó)的勘探工作，并重新評(píng)估該州的休眠資產(chǎn)。潛在的重啟計(jì)劃將集中在Globe–Miami地區(qū)，必和必拓還計(jì)劃在那里對(duì)已關(guān)閉運(yùn)營(yíng)的尾礦進(jìn)行再處理。這些礦場(chǎng)中包括此前被關(guān)閉的Magma銅礦。該州最重要的銅項(xiàng)目仍然是停滯多年的Resolution銅礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目一直在等待法院的裁決和最終許可。一旦投入運(yùn)營(yíng)，它每年可以生產(chǎn)高達(dá)10億磅（約45.3萬(wàn)噸）的銅。冶煉及進(jìn)口方面，外電10月15日消息，日本、西班牙和韓國(guó)于周三發(fā)表的聯(lián)合聲明稱(chēng)，對(duì)銅冶煉加工費(fèi)及精煉費(fèi)（TC/RCs）暴跌表示深切擔(dān)憂，并警告稱(chēng)，在當(dāng)前形勢(shì)下冶煉廠和礦商都無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。三國(guó)工業(yè)部門(mén)會(huì)后表示，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境阻礙了銅冶煉業(yè)與資源生產(chǎn)國(guó)的采礦業(yè)共同可持續(xù)發(fā)展，并警告稱(chēng)，對(duì)特定國(guó)家的依賴(lài)日益加深，對(duì)資源生產(chǎn)國(guó)和冶煉國(guó)都不利。尤其是TC/RCs的惡化正促使全球銅冶煉業(yè)務(wù)進(jìn)行重新評(píng)估，一些公司已有意縮減或退出銅精礦冶煉業(yè)務(wù)。希望TC/RCs能夠恢復(fù)到可持續(xù)的水平。將繼續(xù)與相關(guān)國(guó)家和利益相關(guān)者合作，建立一條具有韌性和可持續(xù)性的銅供應(yīng)鏈。
消費(fèi)方面，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)監(jiān)測(cè)模型結(jié)果顯示，2025年9月份，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為30.4，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。從總體來(lái)看，本月景氣指數(shù)繼續(xù)保持上升趨勢(shì)，仍處在“正?！眳^(qū)間中下部；先行指數(shù)70.4，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；一致指數(shù)為69.7，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，9月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為161.7萬(wàn)輛和160.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)23.7%和24.6%，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的49.7%，月產(chǎn)銷(xiāo)創(chuàng)歷史新高。今年前9個(gè)月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1124.3萬(wàn)輛和1122.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.2%和34.9%，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的46.1%。從新能源汽車(chē)內(nèi)銷(xiāo)情況來(lái)看，今年1-9月新能源汽車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量947萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.1%。其中，新能源乘用車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量890.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.5%；新能源商用車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量56.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61.4%。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-450.00噸萬(wàn)137450噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-125噸至44406噸。10月17日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)17.75萬(wàn)噸，較此前一周變化0.55萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，國(guó)慶期間銅價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期再度開(kāi)啟以及礦端干擾密集等因素共振下一度呈現(xiàn)走強(qiáng)，但客觀來(lái)看，持續(xù)-40美元/噸的加工費(fèi)已經(jīng)在很大程度上體現(xiàn)了礦端資源趨緊的事實(shí)，故因礦端干擾導(dǎo)致的銅價(jià)短時(shí)內(nèi)上漲或許并不具有持久性。因此在上周五中美雙方貿(mào)易爭(zhēng)端似又有加劇之際銅價(jià)也相應(yīng)出現(xiàn)回落。不過(guò)就操作而言，低加工費(fèi)以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息無(wú)疑也會(huì)使得銅價(jià)下跌空間有限，目前滬銅操作仍建議以逢低買(mǎi)入套保為主，買(mǎi)入?yún)^(qū)間建議在83,500元/噸至84,000元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 83,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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