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報(bào)告摘要：
　　行情回顧：
　　國內(nèi)現(xiàn)貨：截至9月30日，SMM1#鋅錠平均價(jià)21,760元/噸，較6月底下跌2.94%，較去年同期下跌12.99%。
　　期貨市場：截至9月30日，滬鋅主力合約收盤價(jià)21,825元/噸，較6月底下跌2.98%，較去年同期下跌13.12%；LME3個(gè)月鋅（電子盤）收盤價(jià)2,956.5美元/噸，較6月底上漲7.86%，較去年同期下跌3.93%。
　　邏輯分析：
　　宏觀環(huán)境：美國政府關(guān)門、美聯(lián)儲獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)等因素不斷推高金銀貴金屬價(jià)格，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所顯現(xiàn)，提升美聯(lián)儲進(jìn)一步降息預(yù)期，與此同時(shí)，貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，市場避險(xiǎn)情緒波動(dòng)性較大
　　礦端：延續(xù)趨松格局，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，礦端開工下滑及煉廠冬儲備庫逐步開啟，礦端或略有收緊。
　　利潤：國產(chǎn)TC易跌難漲，進(jìn)口TC維持增持，隨著硫酸及金銀等貴金屬價(jià)格持續(xù)走高，煉廠利潤依舊較為可觀，
　　供給端：在原料充足、利潤較好的情況下，煉廠生產(chǎn)積極性較高，預(yù)計(jì)月產(chǎn)將維持在60萬噸左右，海外煉廠來看，隨著倫鋅價(jià)格走高及TC持續(xù)調(diào)漲，煉廠利潤有所好轉(zhuǎn)，或?qū)⒋碳げ糠智捌跍p產(chǎn)/停產(chǎn)企業(yè)提產(chǎn)，帶來部分錠端增量
　　需求端：隨著“金九銀十”的到來，預(yù)計(jì)下游各板塊開工有所好轉(zhuǎn)，但終端占比較大的房地產(chǎn)板塊依舊較為低迷，預(yù)計(jì)需求端增量相對有限。
　　行情展望及投資策略：整體來看，四季度宏觀風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，滬鋅基本面維持偏弱格局，高產(chǎn)量+低消費(fèi)+高庫存對鋅價(jià)上方空間形成一定壓制，倫鋅庫存去至絕對低位，back結(jié)構(gòu)不斷加深，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)較大，價(jià)格走勢整體偏強(qiáng)，滬倫比值持續(xù)走弱，錠端出口窗口開啟，加之礦端偏松格局略有收緊，對鋅價(jià)下方形成一定支撐，預(yù)計(jì)短期無突發(fā)事件的情況下，滬鋅維持區(qū)間整理，運(yùn)行區(qū)間參考21,000-23,000元/噸。后續(xù)持續(xù)關(guān)注宏觀情緒波動(dòng)及下游消費(fèi)情況
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)；煉廠非預(yù)期減停產(chǎn)；下游超預(yù)期恢復(fù)。