>> 申萬宏源-電子行業(yè)25年9月臺股電子板塊景氣跟蹤：存儲漲價延續(xù)，關注GB300開始切換-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AI領域：支出熱潮持續(xù)。臺積電9月營收同比增長31%，先進制程持續(xù)領先，AI加速器營收25年預計翻倍。測試方面，京元電子25M9營收同比增長40%，受益于AMD與OpenAI展開戰(zhàn)略合作，有望帶動公司在先進測試市場的市占率提升。PCB方面，25M9欣興、景碩、金像電營收增速分別為5%/36%/80%，金像電AI服務器與交換器板出貨持續(xù)強勁，泰國新廠量產(chǎn)后產(chǎn)能利用率滿載，訂單能見度已延伸至2026年。EMS方面，AI服務器為當前穩(wěn)定增長點。25M9鴻海、廣達增速分別為14%/19%，廣達指出，第四季度將是AI服務器出貨高點，客戶正從GB200過渡到新一代GB300，待放量后將逐步帶動營運，預期從第四季度開始帶來貢獻。
成熟制程：車用與PMIC需求撐起復蘇動能。聯(lián)電、世界先進、力積電25年9月營收同比5%/11%/1%。世界先進9月營收明顯成長，客戶拉貨力度轉(zhuǎn)強，產(chǎn)品組合表現(xiàn)穩(wěn)定。第三季受益于電源管理IC（PMIC）、驅(qū)動IC與車用芯片訂單穩(wěn)定放量，帶動整體稼動率回升至80%以上水平。展望第四季，公司預期客戶拉貨動能將延續(xù)，營收將維持高檔，全年營運表現(xiàn)可望優(yōu)于去年。
存儲：DRAM強勁，利基型和NOR廠營收回升。原廠端，南亞科（DRAM）、華邦電（利基）、旺宏（NOR、SLCNAND）25M9營收同比+158%/10%/9%。南亞科法說會指出，第3季DRAM平均價格季增超過40%，第4季仍將續(xù)漲，營運展望比第3季更有把握，毛利率與獲利都將持續(xù)改善。華邦電營收創(chuàng)39個月新高。旺宏受益于大廠停產(chǎn)MLCNAND產(chǎn)品，加上整合控制器的嵌入式eMMC產(chǎn)品需求提升，以及中國競爭對手產(chǎn)能受到壓抑，旺宏訂單明顯回溫，使公司下半年轉(zhuǎn)盈目標更進一步。
端側芯片：聯(lián)發(fā)科動能延續(xù)。聯(lián)發(fā)科25M9營收同比22%，聯(lián)發(fā)科受益于天璣9400+及9500芯片拉貨轉(zhuǎn)強，帶動營收表現(xiàn)成長。其中，天璣9400+主要供應韓系品牌平板，而今年推出的天璣9500則獲得多家陸系品牌大廠采用，第四季度動能有望延續(xù)。
被動元件：AI需求強勁。國巨25M9同比增速12%，創(chuàng)歷史單月新高。國巨指出，主要受益于AI應用需求持續(xù)強勁，以及歐美地區(qū)夏季假期結束等因素。
風險提示：核心零部件國產(chǎn)化進程不及預期，供應鏈中斷，主要客戶訂單波動，新興應用市場盈利模式尚未驗證
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