>> 華龍證券-中寵股份(002891)2025年三季報業(yè)績點評報告：業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速布局-251014
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王芳 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收38.60億元，同比增長21.05%，歸母凈利潤3.33億元，同比增長18.21%，扣非后歸母凈利潤3.23億元，同比增長33.50%。
2025年第三季度，公司實現(xiàn)營收14.28億元，同比增長15.86%，歸母凈利潤1.30億元，同比下滑6.64%，扣非后歸母凈利潤1.24億元，同比增長18.86%。
觀點：
2025Q1-Q3公司營收和歸母凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2025年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收38.60億元，同比增長21.05%，歸母凈利潤3.33億元，同比增長18.21%，扣非后歸母凈利潤3.23億元，同比增長33.50%。中寵股份通過頑皮、領(lǐng)先、ZEAL真致品牌搶占國內(nèi)中高端市場，通過頑皮、領(lǐng)先、ZEAL真致、Great Jack's、Jerky time、TRULY等品牌構(gòu)建全球市場布局，產(chǎn)品銷往全球五大洲73個國家。
2025Q1-Q3公司毛利率提升，凈利率下滑，銷售費用率、管理費用率提升，財務(wù)費用率下降。2025年前三季度公司實現(xiàn)毛利率30.54%，同比提升2.99pct，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別變化+1.52pct/+1.32pct/-0.13pct，公司凈利率9.32%，同比下降0.16pct。公司毛利率提升顯著，我們認(rèn)為主因公司毛利率較高的自有品牌放量增長，公司中高端寵物食品的市場競爭力持續(xù)提升。
面對寵物食品行業(yè)結(jié)構(gòu)升級浪潮，中寵股份在全球加速產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前，公司已在全球范圍內(nèi)建成超22間現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，另有超10余個新項目正在穩(wěn)步推進中。公司除了在國內(nèi)設(shè)有大型生產(chǎn)基地外，在美國、加拿大、墨西哥、新西蘭、柬埔寨等地區(qū)均設(shè)有工廠。公司堅持打造行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈平臺，站在未來發(fā)展的高度和全面發(fā)展的視角進行產(chǎn)能規(guī)劃，著眼于打造產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良、供應(yīng)鏈體系穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力突出的全球供應(yīng)鏈護城河。
北美市場是公司最大的銷售市場，中寵股份已構(gòu)建起美國、加拿大、墨西哥三國工廠協(xié)同運營的格局，形成了深度植根當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)體系。2025年，加拿大工廠第二條生產(chǎn)線順利建成，墨西哥工廠亦同步完成建設(shè)。按照規(guī)劃，2026年美國第二工廠也將建成，產(chǎn)能布局完畢后，將顯著提升公司在北美區(qū)域的即時產(chǎn)能與市場響應(yīng)效率，將進一步鞏固公司在北美核心市場的生產(chǎn)規(guī)模。
盈利預(yù)測及投資評級：中寵股份的愿景是成為全球?qū)櫸锸称沸袠I(yè)的領(lǐng)跑者，自主品牌出海是公司長期秉持的核心戰(zhàn)略之一，依托多年來對海外市場的了解，以及深度布局與深耕，目前已取得顯著進展。未來，公司將堅持“以自主品牌建設(shè)為核心，聚焦國內(nèi)市場，加速海外市場拓展；穩(wěn)步推進全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)規(guī)?！钡陌l(fā)展戰(zhàn)略，立足主業(yè)，聚集產(chǎn)品力、渠道力和品牌力的打造以及運營能力的持續(xù)提升。結(jié)合公司三季報情況，我們預(yù)計2025-2027公司營收分別為53.99億元/64.67億元/78.97億元（前值50.89億元/60.65億元/73.73億元），同比增長20.92%/19.79%/22.10%，歸母凈利潤分別為4.54億元/5.76億元/7.30億元（前值為4.40億元/5.45億元/6.90億元），同比增長15.23%/26.95%/26.80%。對應(yīng)2025年10月13日收盤價，PE分別為38.0X/29.9X/23.6X，我們維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)消費升級不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動的風(fēng)險、海外產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期、海外寵物食品相關(guān)政策及法律法規(guī)風(fēng)險。
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