>> 華西證券-流動(dòng)性跟蹤：稅期前，平穩(wěn)-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：資金利率低位運(yùn)行
10月第二周（13-17日），盡管面臨近2萬億公開市場(chǎng)到期，但在央行呵護(hù)與政府債繳款壓力較小的支持下，流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)自發(fā)平衡，資金利率持續(xù)低位運(yùn)行，R001基本維持在1.35%附近，單日波幅在1bp及以內(nèi)；R007亦圍繞1.47%窄幅波動(dòng)。
展望：資金面有望繼續(xù)維持平穩(wěn)
展望下周（20-24日），稅期未至，且公開市場(chǎng)到期與政府債繳款等資金占用也不高，資金面有望繼續(xù)維持平穩(wěn)。
具體來看，下周逆回購(gòu)到期規(guī)模將降至7891億元，顯著低于2025年以來1.1萬億元的平均水平，且單日到期量分布均勻，無集中大額到期沖擊。此外，政府債繳款壓力也相對(duì)較小。據(jù)最新計(jì)劃發(fā)行披露，下周政府債凈繳款僅為1584億元，遠(yuǎn)不及年內(nèi)2643億元的中位數(shù)，繳款壓力對(duì)資金的擾動(dòng)有限。
在此背景下，隔夜利率或繼續(xù)在OMO-5bp附近波動(dòng)。而7天資金方面，10月為季初常規(guī)大稅期，23日（周四）起，拆借7天資金便可跨稅期，7天資金利率可能會(huì)在周四周五出現(xiàn)抬升，不過今年以來央行傾向于精準(zhǔn)呵護(hù)，預(yù)計(jì)R007有望維持在1.50%水平以下。
公開市場(chǎng)：10月20-24日，逆回購(gòu)到期7891億元
10月13-17日，央行公開市場(chǎng)凈回籠5819億元，其中逆回購(gòu)?fù)斗?891億元，到期10210億元；買斷式逆回購(gòu)?fù)斗?000億元，到期8000億元；國(guó)庫定存到期1500億元。10月20-24日，央行逆回購(gòu)到期7891億元。
票據(jù)市場(chǎng)：票據(jù)利率轉(zhuǎn)為上行，大行凈買入規(guī)模下降
截止10月17日，1M票據(jù)利率較前一周上行13bp至1.03%，3M上行9bp至0.39%，6M上行3bp至0.71%。在此期間（10月13-16日），大行凈買入1267億元（前一周凈買入規(guī)模為1775億元），10月累計(jì)凈買入3042億元（2024年10月同期累計(jì)凈買入694億元）。
政府債：10月20-24日，凈繳款1584億元
10月20-24日，政府債凈繳款1584億元，前一周（10月13-17日）為1402億元。按繳款日計(jì)算，凈繳款規(guī)模提升主要由于地方債發(fā)行規(guī)模的增加，使得地方債凈繳款環(huán)比升1776億元至1584億元。而國(guó)債凈發(fā)行則有所降低，由前一周的1811億元降至216億元，主要由于到期量的大幅提升，以及周五（24日）有2470億元國(guó)債遞延至下一周周一（27日）繳款。
同業(yè)存單：存單到期壓力不大
往后看，存單到期壓力不大。下周（10月20-24日）存單到期6167億元，較前一周的4936億元有所提升，不過仍處于歷史中性水平（今年以來存單的單周到期規(guī)模中位數(shù)為6198億元）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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