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核心觀點(diǎn)
　　海外經(jīng)濟(jì)基本面與展望：
　　●美國(guó)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際放緩，供給端無(wú)論制造業(yè)、還是服務(wù)業(yè)景氣度均有所回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)顯現(xiàn)疲態(tài)。盡管關(guān)稅對(duì)通脹的影響仍在發(fā)酵中，但美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心就業(yè)，疊加政策獨(dú)立性被政治力量削弱，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息（50BP）并停止縮表。結(jié)構(gòu)性方面，美國(guó)中期財(cái)政擴(kuò)張力度較大，赤字和債務(wù)膨脹成為市場(chǎng)的“心頭石”，關(guān)稅增加對(duì)財(cái)政赤字的對(duì)沖力度尚不確定。
　　●歐洲：歐洲經(jīng)濟(jì)在持續(xù)降息的刺激下呈現(xiàn)一定企穩(wěn)現(xiàn)象，利率下行帶動(dòng)居民和企業(yè)信貸增長(zhǎng)。但歐洲的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題（移民等）和能源瓶頸持續(xù)掣肘經(jīng)濟(jì)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)依舊，特別是德國(guó)。通脹壓力的消除為歐元區(qū)未來(lái)繼續(xù)寬松政策提供了條件。
　　●日本：日本經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定，居民收入持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)信心有所提振，服務(wù)業(yè)景氣度較高。但是，日本經(jīng)濟(jì)面臨新的阻力因素：美國(guó)對(duì)日關(guān)稅和日元升值壓制日本制造業(yè)和出口。日本通脹仍存壓力，12月日本央行可能加息一次。
　　資產(chǎn)展望：
　　國(guó)債利率：在美聯(lián)儲(chǔ)降息引導(dǎo)下，美債利率將繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)美債利率將向3.5%靠攏。通脹壓力緩解下，歐洲債券利率亦將下行。加息預(yù)期下，日本國(guó)債利率維持高位。
　　美元指數(shù)：美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)降息并將停止縮表，歐元區(qū)降息節(jié)奏放緩，日本尚有加息預(yù)期。美歐日政策節(jié)奏差異和分化將使美元呈現(xiàn)弱勢(shì)。
　　黃金：短期，黃金期貨保證金比率提高，加上漲幅過(guò)大，黃金價(jià)格存在一定回調(diào)壓力；中期，金價(jià)仍有較強(qiáng)支撐（財(cái)政債務(wù)、貨幣寬松、主權(quán)國(guó)家購(gòu)金）。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突等影響，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。