>> 開源證券-投資策略周報：糾結期或并不長，發(fā)令槍響或再突破-251018
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大?。?/td>
| 857KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韋冀星 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中美關系變化的原因
我們認為，特朗普突然“發(fā)難”的核心原因主要為2：（1）10月9日，我國商務部再度發(fā)文收緊稀土出口政策，將在12月1日開始實行新出口管制，稀土出口管控令美國高端制造“卡脖子”，補庫存迫在眉睫；（2）中美關稅摩擦緩和期將于11月10日到期，特朗普提前出手，或意在擾亂中國節(jié)奏，與此同時也向第三方國家施壓示范，尤其是近期與美國在談判的國家。
中國資本市場向好的核心要素并未被破壞，發(fā)令槍響或再突破
?。?）中美關系的階段性波動往往能創(chuàng)造買點。在美國于2025.4.2推出“對等關稅”之后，上證指數(shù)于下一個交易日（2025.4.7）下跌7%，隨后本輪A股突破行情就此打開，從低點收盤的3096點到現(xiàn)在的3900附近，當時的恐慌沖擊事后看反而造就了年內(nèi)最具性價比的黃金買入?yún)^(qū)間，成為行情的啟動信號。
?。?）當前位置較4.7位置更高，是否更危險？我們認為不要過于擔心：①2025.10.10事件談判意味更濃，本質(zhì)上反映中國在稀土等關鍵資源上的戰(zhàn)略主動——這或意味著本次沖擊的實質(zhì)性影響更小。②本輪自4.7以來的突破行情的核心驅(qū)動力主要來自于國內(nèi)中微觀的積極信號頻繁，包括中央?yún)R金帶來的底氣，政策對資本市場的支持，科技方面的創(chuàng)新，國內(nèi)增量資金等等。因此海外要素的變化和沖擊或僅帶來階段性的波動放大。從上證指數(shù)來看，這是市場在前期上漲斜率過快后的一輪“糾結期”，但在行情核心驅(qū)動力沒有被破壞的情況下，市場仍有望實現(xiàn)后續(xù)的繼續(xù)突破。
?。?）科技風格是否會切換，紅利是否會接力？當前的切換主要還是出于防守思維下的選擇。我們判斷在10月風險偏好拉扯的過程當中，市場會出現(xiàn)一定的“再平衡”，市場風格階段性擴散，紅利/順周期可能階段性占優(yōu)，但由于牛市的核心驅(qū)動力并未遭受顯著破壞，我們判斷市場在等待下一個發(fā)令槍：可能是4中全會（十五五）或中美月底的談判（11月10日是中美關稅延緩期的DDL），當市場經(jīng)過一定的“再平衡”且風險偏好恢復后，市場或仍會以科技為核心。
投資思路——堅定牛市信心，雙輪驅(qū)動下，科技為先，PPI交易為輔
科技內(nèi)部要關注高低切：電池、電網(wǎng)、消費電子、游戲、軍工、互聯(lián)網(wǎng)。操作上：（1）科技成長+自主可控：電池、電網(wǎng)、液冷、機器人、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、半導體、AI應用、軍工，此外關注與指數(shù)共振度較高的金融科技。（2）受益于“PPI邊際改善+部分低位補漲”的順周期擴散：鋼鐵、化工、有色金屬、建材有望受益，保險、白酒、地產(chǎn)或存估值修復機會。（3）具備反內(nèi)卷彈性、更“廣譜”方向：本輪反內(nèi)卷的范圍已超越傳統(tǒng)周期品，光伏、鋰電、工程機械、醫(yī)療、港股恒生互聯(lián)網(wǎng)等部分制造與成長方向同樣具備中期潛力。（4）出海結構性機會：中歐貿(mào)易關系緩和（對歐洲出口占比高品種：汽車、風電等）及小品類出海（如零食等）；（5）底倉配置：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。
風險提示：宏觀政策超預期；全球流動性及地緣政治風險；歷史不代表未來。
|
|
