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事件：10月10日，特朗普通過(guò)“Truth”平臺(tái)表示正考慮對(duì)中國(guó)大幅提高關(guān)稅，稱“中國(guó)敵意愈發(fā)濃重”。隨后中國(guó)金龍指數(shù)、富時(shí)A50期貨大跌，VIX恐慌指數(shù)大幅上行
　　特朗普突然“發(fā)難”的核心原因
　?。?）稀土出口管控令美國(guó)高端制造“卡脖子”，補(bǔ)庫(kù)存迫在眉睫；（2）中美關(guān)稅摩擦緩和期將于11月10日到期，特朗普提前出手，或意在擾亂中國(guó)節(jié)奏，也向第三方國(guó)家施壓示范。
　　中國(guó)資產(chǎn)的牛市并不會(huì)戛然而止
　　在美國(guó)于2025年4月2日推出“對(duì)等關(guān)稅”之后，上證指數(shù)于下一個(gè)交易日（2025年4月7日）下跌7%，隨后本輪A股突破行情就此打開，從低點(diǎn)收盤的3096點(diǎn)到現(xiàn)在的3900附近，當(dāng)時(shí)的恐慌沖擊事后看反而造就了年內(nèi)最具性價(jià)比的黃金買入?yún)^(qū)間，成為行情的啟動(dòng)信號(hào)。2025年10月10日事件談判意味更濃，本質(zhì)上反映中國(guó)在稀土等關(guān)鍵資源上的戰(zhàn)略主動(dòng)——這或意味著本次沖擊的實(shí)質(zhì)性影響更小。因此，上一輪沖擊沒(méi)有擊倒的行情，本次或?qū)⒀永m(xù)?？臻g上，我們建議參考于2025年8月22日發(fā)布的報(bào)告《證券化率看牛市》中提到的證券化率在達(dá)到1倍之前（即總市值達(dá)到GDP），市場(chǎng)仍有估值抬升的空間。
　　結(jié)構(gòu)切勿盲目切換
　　我們于近期的研報(bào)中指出當(dāng)前不具備全面切換條件，后續(xù)核心主線仍是科技，仍建議把握科技+PPI雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)明確提出3點(diǎn)：（1）切換的時(shí)間和空間需謹(jǐn)慎，不會(huì)很持續(xù)。價(jià)值、央國(guó)企成為近兩日穩(wěn)定指數(shù)的重要部分，但全面切換并不一定。其實(shí)6月底加速至今，盡管成長(zhǎng)的超額顯著，不過(guò)7月中下旬面臨雅江以及反內(nèi)卷催化，成長(zhǎng)也一度跑輸過(guò)，最終月底政治局會(huì)議結(jié)束后，反而造就了成長(zhǎng)的再加速。當(dāng)前處于重要宏觀窗口，存在博弈基建、建材等方向的交易是正常現(xiàn)象，且當(dāng)前確實(shí)存在穩(wěn)定指數(shù)的需求，并不代表主線就此形成；（2）當(dāng)前風(fēng)格切換反映了市場(chǎng)的再均衡過(guò)程；但過(guò)去數(shù)月間的指數(shù)上漲行情中，除了科技外制造類、周期類均有不錯(cuò)的漲幅，整體已較為均衡，可切換方向較窄。（3）縮量調(diào)整時(shí)談全面切換，言之尚早。當(dāng)前的切換或更多出于防守思維。
　　科技+PPI仍為最優(yōu)解
　　我們?nèi)越ㄗh把握科技+PPI雙輪驅(qū)動(dòng)，此外軍工與券商/金融科技板塊歷來(lái)是風(fēng)險(xiǎn)偏好的放大器，在經(jīng)歷9月的調(diào)整后，目前已經(jīng)出現(xiàn)較為顯著的修復(fù)跡象；此外自主可控、稀土、黃金（有色）仍是當(dāng)下重點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治不可預(yù)測(cè)性；美方持續(xù)關(guān)稅施壓；歷史不代表未來(lái)