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事件：公司與招商銀行共同推出“月子保障金安全賬戶”服務(wù)。
　　點(diǎn)評：
　　引入資金監(jiān)管，保障預(yù)付款安全?？蛻粢话阍陬A(yù)產(chǎn)期前6個(gè)月左右開始預(yù)定月子中心，簽訂服務(wù)合約時(shí)公司一般要求客戶支付50%的預(yù)付款。公司將預(yù)付款存放于銀行專項(xiàng)監(jiān)管賬戶，自簽約起至客戶正式入住前，資金處于全程凍結(jié)狀態(tài)，只有在客戶實(shí)際入住并接受服務(wù)后，圣貝拉才能按約定程序向銀行申請資金劃轉(zhuǎn)。通過銀行獨(dú)立存管與封閉式資金監(jiān)管，保障客戶預(yù)付款的安全，提供更安心的消費(fèi)體驗(yàn)，有望減少客戶的決策時(shí)間和決策成本。
　　提升母嬰行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與信任機(jī)制，有望加速供給出清。公司作為行業(yè)龍頭，率先提出并執(zhí)行將客戶預(yù)付款進(jìn)行銀行獨(dú)立存管與封閉式資金監(jiān)管，有望在資金安全層面成為行業(yè)標(biāo)桿，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。25年月子中心行業(yè)出現(xiàn)“關(guān)停潮”“倒閉潮”，根據(jù)《南方人物周刊》，25年初，主打1.98萬元“一對一”服務(wù)的愛家月子中心（全國67家門店）破產(chǎn)，繼愛家之后一批月子中心陸續(xù)關(guān)停。我們認(rèn)為，行業(yè)之前的低質(zhì)擴(kuò)張、價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)開始形成“反噬”，而公司提升行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與經(jīng)營門檻，或?qū)⒓铀俟┙o出清，公司作為規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、提供高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)的龍頭有望充分受益。
　　投資建議：從行業(yè)供給側(cè)來看，月子中心已步入洗牌期，公司此次通過與銀行成立專項(xiàng)監(jiān)管賬戶，提升行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與經(jīng)營門檻，有望加速供給出清。公司有望充分受益于依托酒店的輕資產(chǎn)模式，以及先受托管理爬坡、后收購的思路。維持25~27年經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.21/1.98/3.02億元的盈利預(yù)測，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值為32x/19x/13x，維持“買入”評級，考慮到公司的高成長性，給予相對26年30x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.36港幣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化對高端月子中心消費(fèi)意愿和支付能力的影響；出生率持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。