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證券板塊
　　短期業(yè)績(jī)延續(xù)高增概率大，估值性價(jià)比高。三季度市場(chǎng)日均股票成交額為2.11萬(wàn)億元，同比+211%；25Q3行業(yè)IPO規(guī)模同比增長(zhǎng)148%，再融資規(guī)模同比增長(zhǎng)217%，債券承銷規(guī)模同比增長(zhǎng)19%；Q3日均兩融余額同比增長(zhǎng)49%至2.1萬(wàn)億元；上證指數(shù)單季上漲12.7%，滬深300上漲17.9%。當(dāng)前板塊估值性價(jià)比高，PB（LF）估值1.44倍，處于十年41%分位數(shù)，短期市場(chǎng)風(fēng)格切換，在高切低的情況下，券商板塊估值有望修復(fù)。
　　投資建議：建議關(guān)注三條主線：（1）市場(chǎng)成交額抬高，主要指數(shù)上漲，建議關(guān)注經(jīng)紀(jì)、兩融、投資占比高的券商；券商板塊上半年業(yè)績(jī)同比顯著改善，高盈利與低估值的顯著錯(cuò)配凸顯配置性價(jià)比，建議關(guān)注估值顯著低于平均水平的頭部?jī)?yōu)質(zhì)券商；建議關(guān)注券商并購(gòu)潛在標(biāo)的機(jī)會(huì)。（2）四川雙馬：科技賽道占優(yōu)，創(chuàng)投業(yè)務(wù)有望受益，布局基因治療賽道新標(biāo)的，深化生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。公司管理基金的已投項(xiàng)目：屹唐股份（科創(chuàng)板已上市）、西安奕材（科創(chuàng)板待上市）、奕斯偉計(jì)算以及群核科技（港交所IPO申報(bào)）、沐曦、邦德激光、麗豪半導(dǎo)體等上市進(jìn)程加快；公司參投基金已投：傅利葉已完成新一輪融資，奇瑞汽車港交所已上市，慧算賬向港交所遞表。（3）業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂鄣亩嘣鹑?，建議關(guān)注有望迎來(lái)戴維斯雙擊的香港交易所：未來(lái)將繼續(xù)受益于互聯(lián)互通深化、A股企業(yè)赴港上市帶來(lái)的市值擴(kuò)容與交易活躍提升（25/09 ADT為2564億元，同比+126%）；以及盛業(yè)、九方智投控股。
　　保險(xiǎn)板塊
　　3季度保險(xiǎn)公司權(quán)益投資亮眼，新華、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告。1）新華保險(xiǎn):前三季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為299.86至341.22億元，同比增加93.06至134.42億元，同比增長(zhǎng)45%至65%，其中Q3單季預(yù)計(jì)為151.87至193.23億元，同比增加55.90至97.26億元，同比增長(zhǎng)58.2%至101.3%，高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主因公司權(quán)益?zhèn)}位高且成長(zhǎng)風(fēng)格配置較多。前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為289.98至331.41億元，同比增長(zhǎng)40%至60%，其中Q3單季預(yù)計(jì)為141.49至182.92億元，同比增長(zhǎng)47.3%至90.4%，與歸母凈利潤(rùn)差額約10億元預(yù)計(jì)主要為投資杭州銀行帶來(lái)的一次性收益，截至2025H1，新華保險(xiǎn)持有杭州銀行5.01%股份并已獲得董事會(huì)席位，根據(jù)規(guī)定可將杭州銀行以長(zhǎng)期股權(quán)投資核算，并按照1倍PB記賬面價(jià)值，和買入成本的差可以當(dāng)年記一次性其他業(yè)務(wù)收入。2）中國(guó)財(cái)險(xiǎn)：預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)374.50至428.00億元，同比增長(zhǎng)40%-60%，Q3單季凈利潤(rùn)139.95至193.45億元，同比增長(zhǎng)50.6%-108.2%，一是權(quán)益市場(chǎng)向好投資收益大幅提升，二是大災(zāi)同比好轉(zhuǎn)，COR改善。
　　投資建議：3季度保險(xiǎn)公司權(quán)益投資亮眼，預(yù)計(jì)在高基數(shù)下，大部分公司單季度凈利潤(rùn)增速亮眼，中長(zhǎng)期資負(fù)兩端基本面向上，驅(qū)動(dòng)估值中樞提升，當(dāng)前估值性價(jià)比較高，建議關(guān)注配置的窗口期。Q3滬深300指數(shù)上漲好于去年同期，并且保險(xiǎn)公司今年以來(lái)加倉(cāng)了權(quán)益，預(yù)計(jì)Q3的FVPL股票投資收益表現(xiàn)較好，在高基數(shù)下大部分公司單季度凈利潤(rùn)仍將有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，保險(xiǎn)股后續(xù)有望迎來(lái)修復(fù)行情。重點(diǎn)推薦：1）強(qiáng)β標(biāo)的：純壽險(xiǎn)公司β彈性更高；2）估值便宜、分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型構(gòu)筑先發(fā)優(yōu)勢(shì)、下半年基數(shù)最低的中國(guó)太平；3）業(yè)務(wù)質(zhì)地較好（負(fù)債成本低、資負(fù)匹配情況較好）的頭部險(xiǎn)企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)；2）長(zhǎng)端利率大幅下行；3）資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期