>> 華泰期貨-FICC周報(bào)：關(guān)注國(guó)內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及中美關(guān)系-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)割裂加劇。國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)壓力邊際增加，一是中國(guó)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費(fèi)淡”等特征，9月出口具有韌性，M2-M1剪刀差刷新年內(nèi)低值；另一方面是外部關(guān)稅壓力有所增加，美國(guó)以及墨西哥、印度等國(guó)家紛紛加征關(guān)稅。為了應(yīng)對(duì)邊際增加的外部壓力，國(guó)內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長(zhǎng)政策。國(guó)家發(fā)改委表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存挑戰(zhàn)，將適時(shí)加力實(shí)施宏觀政策，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元。關(guān)注政策預(yù)期，以及當(dāng)下旺季不旺預(yù)期的修正可能。
中國(guó)關(guān)稅摩擦加劇。隨著11月10日中美關(guān)稅延后執(zhí)行又將到期，近期中美關(guān)稅摩擦有所升級(jí)。9月12日美國(guó)商務(wù)部將23加中國(guó)企業(yè)列入實(shí)體清單，收緊半導(dǎo)體、AI等領(lǐng)域的出口。9月25日，美國(guó)對(duì)廚房、家具、重型卡車等多項(xiàng)進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅。作為回應(yīng)，10月9日中國(guó)采取了對(duì)稀土全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)實(shí)施出口管制等措施。10月10日，中國(guó)交通運(yùn)輸部發(fā)布對(duì)美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)實(shí)施辦法，10月14日起施行。10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅，至此市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅摩擦所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂快速上升。10月14日，美國(guó)開(kāi)始實(shí)施對(duì)中國(guó)海事、物流和造船領(lǐng)域301調(diào)查的最終措施。對(duì)此，商務(wù)部發(fā)布公告，對(duì)韓華海洋株式會(huì)社5家美國(guó)相關(guān)子公司采取反制措施。10月16日下午，商務(wù)部舉行例行新聞發(fā)布會(huì)，介紹中美會(huì)談、稀土出口管制、穩(wěn)外貿(mào)政策等相關(guān)情況。盡管從合理性去推導(dǎo)，當(dāng)下美國(guó)所采取的關(guān)稅措施是為了施壓我方在關(guān)稅談判上做出更多讓步，但在10月28日-11月1日韓國(guó)APEC峰會(huì)前，仍需警惕關(guān)稅升級(jí)對(duì)市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。
關(guān)注美國(guó)政府停擺時(shí)長(zhǎng)。10月15日，美共和黨臨時(shí)撥款法案再次未能在參議院獲得推進(jìn)，美參議院16日將第十次表決臨時(shí)撥款法案；美國(guó)法官暫時(shí)阻止特朗普政府在“停擺”期間裁員。受“停擺”影響，美國(guó)的多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲?；久娣矫妫绹?guó)9月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI小幅下行。美國(guó)8月新建住宅銷售意外激增至年化80萬(wàn)戶，房?jī)r(jià)同比上漲。目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺嚴(yán)重程度定價(jià)相對(duì)不足，關(guān)注事件后續(xù)進(jìn)展。
商品分板塊。近期以觀望為主，前期看漲板塊波動(dòng)率處于高位，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。基本面來(lái)看，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個(gè)產(chǎn)油國(guó)將在11月進(jìn)一步增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日。化工板塊中，甲醇、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)，并且需要關(guān)注中美談判帶來(lái)的擾動(dòng)。貴金屬方面，市場(chǎng)短期搶跑嚴(yán)重，金銀的租賃利率均處于偏高水平，金交所、上期所同樣發(fā)文提示價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，短期警惕價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期則仍可以把握逢低買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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