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本周觀點(diǎn)：“并購六條”后控制權(quán)交易數(shù)量激增，“國資+產(chǎn)業(yè)”模式興起
　　整體：“并購六條”后控制權(quán)交易活躍度提升，近四成交易已完成。從整體市場(chǎng)活躍度看，截至2025年9月24日，“并購六條”落地一年以來累計(jì)新披露控制權(quán)交易已達(dá)118起，數(shù)量較“并購六條”前一年實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。從交易方案看，“并購六條”一年來的控制權(quán)交易更傾向于采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓這一相對(duì)簡(jiǎn)單、確定性高的交易方案，占比超8成。從交易進(jìn)展看，截至2025年9月24日，“并購六條”一年來交易性控制權(quán)交易中已完成的共46家次，占比近4成。
　　賣方：30億以下市值公司占比超四成，科創(chuàng)板控制權(quán)交易日益活躍。分行業(yè)看，機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、汽車等高端制造行業(yè)上市公司的控制權(quán)變更數(shù)量最多。分區(qū)域看，江蘇、廣東、浙江、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的控制權(quán)交易市場(chǎng)更為活躍。從市值、板塊和企業(yè)屬性看，標(biāo)的公司市值多在30億以下，板塊以主板、創(chuàng)業(yè)板為主但科創(chuàng)板逐漸活躍，性質(zhì)以民企為主。從企業(yè)規(guī)模看，標(biāo)的公司超三成營收低于5億元，超5成歸母凈利潤(rùn)虧損，控制權(quán)交易紓困意圖明顯。
　　買方：一級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)買家逐漸增多，“國資+產(chǎn)業(yè)”買殼模式興起。從買方結(jié)構(gòu)和交易方案看，“并購六條”后民營企業(yè)參與控制權(quán)交易更為積極，超5成交易收購比例在20%以上，超4成交易估值在30億以下，超2成交易估值溢價(jià)率在20%以上。從交易模式看，“并購六條”后控制權(quán)交易模式逐漸多元化：自“并購六條”提出支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購上市公司后，已有2例私募基金收購上市公司控制權(quán)案例；在此前IPO階段性收緊的背景下，一級(jí)市場(chǎng)獨(dú)角獸/準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)紛紛選擇收購一家上市公司作為資本運(yùn)作平臺(tái)，如哈啰集團(tuán)收購永安行、星空科技收購中旗新材等；經(jīng)歷了紓困式并購、證券化率提升式并購等模式之后，地方國資牽手產(chǎn)業(yè)資本入主A股的并購案例逐漸增多，經(jīng)典案例如海川智能、菲林格爾、匯納科技、華資實(shí)業(yè)等。
　　本周市場(chǎng)表現(xiàn)及重大事項(xiàng)
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：本周除萬得微盤股指數(shù)外，其余中小盤指數(shù)表現(xiàn)皆不及上證50、滬深300等大盤指數(shù)表現(xiàn)。日聯(lián)科技、三夫戶外、羅普特本周表現(xiàn)相對(duì)較好。
　　本周重大事項(xiàng)：（1）新股方面，2家公司登陸A股，2家公司登陸港交所。無公司IPO獲受理、3起IPO審核通過，2家公司注冊(cè)生效；（2）定增方面，新增競(jìng)價(jià)預(yù)案公告7例，發(fā)行競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均折價(jià)率為6.9%，平均收益率為6.9%；（3）并購方面，1家公司首披重大資產(chǎn)重組，4家公司涉及實(shí)控人變更；（4）股權(quán)激勵(lì)和回購方面，本周共披露1例股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，33家公司推出回購預(yù)案。
　　重點(diǎn)推薦主題及個(gè)股
　　智能汽車主題（滬光股份、瑞鵠模具、新泉股份、芯動(dòng)聯(lián)科）；高端制造主題（奧普特、青鳥消防、羅普特、萊特光電、奧來德、日聯(lián)科技、鐵流股份）；戶外用品主題（三夫戶外）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境變化、IPO政策變動(dòng)、再融資政策變動(dòng)、并購政策變動(dòng)