>> 華聯(lián)期貨-原油周報：貿(mào)易摩擦憂慮仍在，油價短期承壓-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃秀仕 |
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庫存：由于煉廠產(chǎn)能利用率急劇下降至八個月來的最低點，上周美國原油庫存增幅超過預(yù)期。美國原油庫存增加了350萬桶，達到4.238億桶，而此前預(yù)期為增加28.8萬桶。當周俄克拉荷馬州庫欣交割中心的原油庫存減少了70.3萬桶。包括柴油和取暖油在內(nèi)的美國餾分油庫存上周減少450萬桶，至1.17億桶，此前預(yù)期為減少29.4萬桶。汽油庫存上周減少26.7萬桶，至2.188億桶，預(yù)期為減少7.5萬桶。美國原油凈進口減少175萬桶/日，至106萬桶/日。
供應(yīng)：上周美國原油產(chǎn)量上升至1360萬桶/日水平。OPEC+產(chǎn)油國聯(lián)盟決定10月再次提高石油產(chǎn)量目標，再次增產(chǎn)將意味著OPEC+開始解除第二層減產(chǎn)計劃，該計劃的減產(chǎn)幅度約為165萬桶/日，占全球需求量的1.6%，解除時間比原定計劃提前了一年多。此前該聯(lián)盟已同意將4月至9月的產(chǎn)量目標提高約220萬桶/日。此前，OPEC+決定8-9月增產(chǎn)54.8萬桶/日，此前八個OPEC+國家同意4月增產(chǎn)13.8萬桶/日，5、6、7月原油產(chǎn)量每月遞增41.1萬桶/日，而去年12月八個OPEC+國家同意自愿減產(chǎn)220萬桶/日。根據(jù)計算，8個產(chǎn)油國在4月至9月的產(chǎn)量將累計增加246.7萬桶/日。自2022年以來的一連串措施，OPEC+集團已減產(chǎn)585萬桶/日，相當于全球供應(yīng)的5.7%左右。供應(yīng)端存在不確定性，一是雖然OPEC+4月開始增產(chǎn)，但是實際產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，說明增產(chǎn)進程存在不確定性；二是俄羅斯依然受到制裁影響，整體原油供應(yīng)預(yù)期收緊；三是美國頁巖油產(chǎn)量觸及天花板，美國原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開支，原油產(chǎn)量進入瓶頸期。
需求：煉廠煉油量下降了120萬桶；煉油廠產(chǎn)能利用率當周驟降了6.7個百分點，降至85.7%，為2月14日當周以來的最低水平。在季節(jié)性層面上，美國需求略好于去年同期的水平。中國8月份原油加工增速加快，，規(guī)上工業(yè)原油加工量6346萬噸，同比增長7.6%，日均加工204.7萬噸。需求端有增量變化，美國需求旺盛，中國需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國原油需求有望在出行需求帶動下復(fù)蘇。
觀點:近期油價利空影響較多，中美貿(mào)易摩擦加劇、加沙停戰(zhàn)協(xié)議以及俄烏局勢等因素短期影響油價。供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國聯(lián)盟決定11月再次提高原油產(chǎn)量13.7萬桶/日，增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，但是此輪10月開始的增產(chǎn)將意味著OPEC+開始解除第二層減產(chǎn)計劃，該計劃的減產(chǎn)幅度約為166萬桶/日，占全球需求量的1.6%，解除時間比原定計劃提前了一年多；同時OPEC實際產(chǎn)量增幅弱于預(yù)期，最新公布的OPEC+產(chǎn)量環(huán)比上漲50萬桶/日，增幅不及預(yù)期，說明增產(chǎn)的進展受挫，增產(chǎn)進度仍需觀察?？傮w而言，關(guān)稅問題對需求端預(yù)期影響負面，短期情緒影響較大，但是原油基本面本身較好，對油價有一定支撐作用。
策略：市場穩(wěn)定后考慮輕倉試多
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