>> 華聯(lián)期貨-原油季報(bào)：基本面支撐，油價(jià)有望反彈-250928
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2025/9/28 |
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來(lái)源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃秀仕 |
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庫(kù)存：由于需求上升，美國(guó)原油和成品油庫(kù)存下降。原油庫(kù)存減少60.7萬(wàn)桶，至4.148億桶，而市場(chǎng)預(yù)期為增加23.5萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣交付中心的原油庫(kù)存增加17.7萬(wàn)桶。美國(guó)原油凈進(jìn)口量增加160萬(wàn)桶/日，而原油出口量下降79.3萬(wàn)桶1日，至448萬(wàn)桶/日。汽油庫(kù)存減少110萬(wàn)桶，至2.166億桶，而預(yù)期為增加15萬(wàn)桶。包括柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存減少170萬(wàn)桶，至1.23億桶，預(yù)期為減少49.4萬(wàn)桶。市場(chǎng)正密切關(guān)注餾分油需求，因?yàn)樗枪I(yè)需求、商業(yè)運(yùn)輸和取暖需求的晴雨表。
供應(yīng)：上周美國(guó)原油產(chǎn)量維持在1340萬(wàn)桶/日水平。OPEC+產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟決定10月再次提高石油產(chǎn)量目標(biāo)，再次增產(chǎn)將意味著OPEC+開(kāi)始解除第二層減產(chǎn)計(jì)劃，該計(jì)劃的減產(chǎn)幅度約為165萬(wàn)桶/日，占全球需求量的1.6%，解除時(shí)間比原定計(jì)劃提前了一年多。此前該聯(lián)盟已同意將4月至9月的產(chǎn)量目標(biāo)提高約220萬(wàn)桶/日。此前，OPEC+決定8-9月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，此前八個(gè)OPEC+國(guó)家同意4月增產(chǎn)13.8萬(wàn)桶/日，5、6、7月原油產(chǎn)量每月遞增41.1萬(wàn)桶/日，而去年12月八個(gè)OPEC+國(guó)家同意自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日。根據(jù)計(jì)算，8個(gè)產(chǎn)油國(guó)在4月至9月的產(chǎn)量將累計(jì)增加246.7萬(wàn)桶/日。自2022年以來(lái)的一連串措施，OPEC+集團(tuán)已減產(chǎn)585萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于全球供應(yīng)的5.7%左右。供應(yīng)端存在不確定性，一是雖然OPEC+4月開(kāi)始增產(chǎn)，但是實(shí)際產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，說(shuō)明增產(chǎn)進(jìn)程存在不確定性；二是俄羅斯依然受到制裁影響，整體原油供應(yīng)預(yù)期收緊；三是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量觸及天花板，美國(guó)原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開(kāi)支，原油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期。
需求：煉油廠原油加工量增加5.2萬(wàn)桶/日，但產(chǎn)能利用率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至93%。作為需求衡量指標(biāo)的成品油供應(yīng)總量增加15.6萬(wàn)桶/日，至2.079萬(wàn)桶/日，較去年同期的四周平均水平2,028萬(wàn)桶/日高出19萬(wàn)桶/日。在季節(jié)性層面上，美國(guó)需求略好于去年同期的水平。中國(guó)8月份原油加工增速加快，，規(guī)上工業(yè)原油加工量6346萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%，日均加工204.7萬(wàn)噸。需求端有增量變化，美國(guó)需求旺盛，中國(guó)需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國(guó)原油需求有望在出行需求帶動(dòng)下復(fù)蘇。
觀點(diǎn):美國(guó)乃至OECD國(guó)家的原油庫(kù)存水平都處于較低水平，疊加OPEC+增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，支撐油價(jià)。供應(yīng)端，OPEC+產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟決定10月再次提高原油產(chǎn)量13.7萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，但是再次增產(chǎn)將意味著OPEC+開(kāi)始解除第二層減產(chǎn)計(jì)劃，該計(jì)劃的減產(chǎn)幅度約為166萬(wàn)桶/日，占全球需求量的1.6%，解除時(shí)間比原定計(jì)劃提前了一年多；同時(shí)OPEC實(shí)際產(chǎn)量增幅弱于預(yù)期，最新公布的OPEC+產(chǎn)量環(huán)比上漲50萬(wàn)桶/日，增幅不及預(yù)期，說(shuō)明增產(chǎn)的進(jìn)展受挫，增產(chǎn)進(jìn)度仍需觀察。需求端，美國(guó)原油需求好于往年同期；國(guó)內(nèi)原油加工需求環(huán)比大幅增長(zhǎng)，隨著出行消費(fèi)帶動(dòng)，原油需求有望進(jìn)一步提振。
策略：多單持有。
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