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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：上周電子行業(yè)下跌7.14%
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周（2025.10.13-2025.10.17）電子報(bào)收6152.03點(diǎn)，下跌7.14%；半導(dǎo)體報(bào)收6708.70點(diǎn)，下跌6.53%；消費(fèi)電子報(bào)收9483.70點(diǎn)，下跌9.10%；元件報(bào)收11794.15點(diǎn)，下跌7.05%；光學(xué)光電子報(bào)收1553.83點(diǎn)，下跌6.23%。
　　從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：雅創(chuàng)電子、艾比森、京泉華、云漢芯城、睿能科技；表現(xiàn)靠后的公司有：思泉新材、華海誠(chéng)科、先鋒精科、統(tǒng)聯(lián)精密、電連技術(shù)。
　　估值：上周電子PE（TTM，剔除負(fù)值）為61.09X，PB（LF）為4.86X
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周電子PE（TTM，剔除負(fù)值）為61.09X，環(huán)比下降4.78X，近一年P(guān)E最大值為69.14X，最小值為39.61X。PB（LF）為4.86X，環(huán)比下降0.36X，近一年P(guān)B最大值為5.49X，最小值為3.13X。PE處于近10年以來(lái)43.59%分位數(shù)，PB處于近10年以來(lái)58.57%分位數(shù)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：臺(tái)積電公布三季報(bào)，AI需求前景將維持強(qiáng)勁
　　根據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，10月16日，臺(tái)積電公布了2025年第三季度財(cái)報(bào)，該季度臺(tái)積電營(yíng)收和凈利潤(rùn)都取得明顯增長(zhǎng)，來(lái)自先進(jìn)制程的收入占晶圓收入超70%，管理層認(rèn)為AI需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，第三季度，臺(tái)積電合并營(yíng)收9899.2億元新臺(tái)幣，同比增加30.3%。該季度臺(tái)積電凈利潤(rùn)4523億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)39.1%，凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。毛利率則為59.5%，環(huán)比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。從不同制程的產(chǎn)品組成看，該季度臺(tái)積電3nm制程出貨量占總晶圓收入的23%，5nm制程的出貨量占37%，7nm制程的出貨量占14%，先進(jìn)制程（7nm及以下）合計(jì)占總晶圓收入74%。分平臺(tái)看，HPC（高性能計(jì)算）收入占比則為57%，超過(guò)智能手機(jī)的30%、物聯(lián)網(wǎng)的5%、汽車的5%和數(shù)字消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的1%。收入增長(zhǎng)最快的平臺(tái)則是物聯(lián)網(wǎng)，該季度同比增長(zhǎng)20%，此外，HPC、手機(jī)、汽車平臺(tái)收入分別錄得增長(zhǎng)0%、19%和18%。臺(tái)積電對(duì)下一季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)作出預(yù)測(cè)。其中，第四季度銷售額預(yù)計(jì)為322億美元至334億美元，超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期312.3億美元。此外，預(yù)計(jì)第四季度毛利率在59%~61%之間，預(yù)計(jì)2025年銷售額增長(zhǎng)約30%?！癆I需求繼續(xù)維持強(qiáng)勁，而且比3個(gè)月前我們預(yù)想的更強(qiáng)勁。”臺(tái)積電CEO魏哲家表示，公司還觀察到越來(lái)越多主權(quán)AI需求出現(xiàn)，客戶也認(rèn)為需求前景較為強(qiáng)勁。臺(tái)積電管理層稱，面對(duì)強(qiáng)勁的人工智能需求，公司將繼續(xù)投資以支持客戶的增長(zhǎng)。資本支出規(guī)劃方面，臺(tái)積電上調(diào)了今年資本支出規(guī)劃的上限。管理層表示，臺(tái)積電今年前9個(gè)月的資本支出共293.9億美元，公司正在將2025年資本支出金額控制在400億美元~420億美元之間，而之前公司設(shè)定的預(yù)算范圍是380億美元~420億美元。
　　我們認(rèn)為，臺(tái)積電的強(qiáng)勁財(cái)報(bào)、對(duì)于AI需求的展望以及上調(diào)資本支出的動(dòng)作，表明AI需求前景將維持強(qiáng)勁。此外，OpenAI和AMD、英偉達(dá)在算力領(lǐng)域展開(kāi)大規(guī)模合作后，其它國(guó)內(nèi)外大模型廠商也有望進(jìn)行相似的算力布局，進(jìn)而推動(dòng)全球算力需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們認(rèn)為算力需求將維持強(qiáng)勁，看好算力領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　2025年以來(lái)，消費(fèi)電子延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，折疊屏手機(jī)新品不斷發(fā)布，人工智能技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)AI基建需求維持高景氣，同時(shí)，AI技術(shù)在終端上的落地推動(dòng)端側(cè)硬件升級(jí)，推動(dòng)端側(cè)SOC、散熱材料等零部件賽道景氣度高企，看好AI基建、端側(cè)SOC、折疊屏手機(jī)供應(yīng)鏈的投資機(jī)會(huì)，維持電子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，AI基建板塊建議關(guān)注寒武紀(jì)、芯原股份、翱捷科技；端側(cè)SOC板塊建議關(guān)注瑞芯微、恒玄科技、樂(lè)鑫科技、中科藍(lán)訊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅戰(zhàn)拖累消費(fèi)電子需求；AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；美國(guó)AI芯片管制政策執(zhí)行力度超預(yù)期；折疊屏手機(jī)需求不及預(yù)期。