>> 中航證券-軍工行業(yè)周報：預(yù)計三季報同比環(huán)比持續(xù)回暖-251018
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,梁晨,滕明滔 |
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一、核心觀點
本周，國防軍工(申萬)指數(shù)(-4.70%)，行業(yè)(申萬)排名(23/31),結(jié)束了連續(xù)兩周上漲的態(tài)勢。具體來看，周一(10月13日)的軍工行情(+0.86%）延續(xù)了此前較好的漲勢，主要系可控核聚變板塊和兵裝重組主題的持續(xù)輪動，愛科賽博(+13.73%)、長城軍工(+10.00%)等個股漲幅突出。然而，自周二起，受A股整體走弱以及各板塊輪動的影響，軍工板塊逐步調(diào)整。
但是，我們認(rèn)為,“低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、深?？萍?、大飛機(jī)、軍貿(mào)、核聚變”等大軍工板塊輪動特征清晰，這些新域新質(zhì)主題仍將會不斷深化、反復(fù)演繹，同時并購重組、市值管理等主題也值得持續(xù)關(guān)注。我們認(rèn)為，當(dāng)前A股整體的系統(tǒng)性風(fēng)險較小，軍工行業(yè)相較其他行業(yè)，比較優(yōu)勢仍較為顯著。
本周，航空航天及船舶領(lǐng)域發(fā)生了多起焦點事件，總結(jié)如下:
1.10月16日，第七屆中國天津國際直升機(jī)博覽會開幕，來自30余個國家和地區(qū)的近400家企業(yè)參展，集中展示全球直升機(jī)、無人機(jī)等通用航空和低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新成果。我們認(rèn)為，伴隨著無人機(jī)、eVTOL等新質(zhì)低空裝備的逐步興起，我國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)也必將迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇，直升機(jī)、無人機(jī)以及eVTOL均有望成為我國低空裝備的重要組成部分,助力我國低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。
2.10月14日，交通運(yùn)輸部與商務(wù)部連續(xù)發(fā)布多項重磅公告，交通運(yùn)輸部印發(fā)《對美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)實施辦法》，并同步啟動對我國航運(yùn)、造船產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苊?01調(diào)查影響情況的調(diào)查;商務(wù)部依法決定將韓華海洋株式會社5家美國子公司列入反制清單。同時近期，荷蘭與美國協(xié)調(diào)實施“穿透規(guī)則”，要求安世半導(dǎo)體更換中方高管及調(diào)整治理結(jié)構(gòu)。中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布聲明稱，反對荷蘭當(dāng)?shù)卣深A(yù)聞泰科技分支機(jī)構(gòu)安世半導(dǎo)體的運(yùn)營，對此,商務(wù)部新聞發(fā)言人表示中方堅決反對荷方泛化“國家安全”概念，以行政手段直接插手企業(yè)內(nèi)部事務(wù)。荷此舉不僅違反契約精神與市場原則，還將嚴(yán)重?fù)p害荷營商環(huán)境，害人害己。我們認(rèn)為在當(dāng)下中美制裁博弈、關(guān)稅博弈的環(huán)境下，其背后仍然是科技實力的較量，新質(zhì)生產(chǎn)力、新質(zhì)戰(zhàn)斗力有望得到進(jìn)一步強(qiáng)化，在自主可控領(lǐng)域或?qū)⒓铀傩纬伞?br> 3.本周航天發(fā)射活動持續(xù)，長征系列火箭完成“三連發(fā)”，并創(chuàng)造長征系列運(yùn)載火箭第600次發(fā)射的里程碑，同時，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)持續(xù)加速,兩大巨型星座(國網(wǎng)星座和千帆星座)分別完成一組衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)。我國商業(yè)航天發(fā)射和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望持續(xù)加速。
4.本周，多家上市公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，截至10月17日,已披露業(yè)績預(yù)告的上市公司，其預(yù)告的前三季度或第三季度歸母凈利潤同比增速的下限基本在50%及以上。我們判斷，2025年軍工上市公司三季報業(yè)績增速有望實現(xiàn)環(huán)比和同比的顯著提升。
二、2025年四季度展望
我們判斷，軍工板塊當(dāng)前正處于也一個向上空間廣闊、向下有底的狀態(tài)，短期急漲的子領(lǐng)域和個股或有波動風(fēng)險,但深度調(diào)整的可能性相對較低。
三季度結(jié)束，四季度將至，我們對軍工行業(yè)2025年四季度作出如下展望:
?、匐S著2025年三季度的結(jié)束，軍工企業(yè)過去交付的訂單有望逐步回款，伴隨多項重大訂單的披露，一定程度上釋放出基本面修復(fù)信號。隨著“十四五”收官和“十五五”開啟，市場對新訂單預(yù)期逐
步增強(qiáng)，預(yù)期的逐步落地也將進(jìn)一步對預(yù)期進(jìn)行強(qiáng)化，這也將成為軍工行情持續(xù)夯實基礎(chǔ)，我們預(yù)計業(yè)績將逐季度改善;
?、谲姽ば袠I(yè)的上行態(tài)勢，相比其余行業(yè)的下行壓力，比較優(yōu)勢將更加凸顯;
?、蹮o人化、智能化是未來軍工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要方向，無人化、智能化裝備的高景氣發(fā)展，有望帶動軍工電子等領(lǐng)域的訂單恢復(fù)和毛利率的提升;
④軍貿(mào)是打開軍工市場天花版的重要邏輯，近期沙特阿拉伯和巴基斯坦正式簽署共同戰(zhàn)略防御協(xié)議,地緣事件的反復(fù)刺激或?qū)⒊掷m(xù)提升世界各國對國防安全的重視程度，從而為我國軍貿(mào)出口帶來“商機(jī)”，抬升我國軍工行業(yè)的市場天花板;
?、荨按筌姽ぁ卑鍓K方面，“低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、深?？萍?、大飛機(jī)、軍貿(mào)、核聚變”等大軍工板塊輪動特征清晰，我們認(rèn)為，這些新域新質(zhì)主題仍將會不斷深化、反復(fù)演繹。在進(jìn)一步豐富軍工行業(yè)投資主線的同時展現(xiàn)出較強(qiáng)的板塊韌性與活力，一定程度上避兔了單一領(lǐng)域過熱帶來的波動風(fēng)險。
三、軍工行業(yè)的中長期邏輯
拋開短期市場情緒擾動，軍工行業(yè)的中長期邏輯依舊堅實且清晰。主要原因有四:
一是行業(yè)頂層戰(zhàn)略定性不變，時間節(jié)點清晰。到2027年實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀(jì)中葉把人民軍隊建成世界一流軍隊，是國防和軍隊現(xiàn)代化新“三步走”戰(zhàn)略安排。這構(gòu)成2027、2035、2050年三階段目標(biāo)的行業(yè)底層發(fā)展邏輯。
二是在新國際形勢、新戰(zhàn)場形態(tài)下，行業(yè)新需求方向清晰。隨著戰(zhàn)爭形態(tài)加速向信息化智能化戰(zhàn)爭演變，一體化聯(lián)合作戰(zhàn)已成為基本作戰(zhàn)形式，平臺作戰(zhàn)、體系支撐、戰(zhàn)術(shù)行動、戰(zhàn)略保障成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭的顯著特點，從“九三”閌兵裝備到2025年長
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