>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：氧化鋁少量減產(chǎn)難以扭轉(zhuǎn)過剩格局-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2025-10-17，倫鋁收盤于2778.5美元/噸，滬鋁主力收盤于20910元/噸，華東現(xiàn)貨升貼水0元/噸，中原地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-110元/噸，佛山地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-105元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)0.0美元/噸。
供應(yīng)：截至2025-10-17，電解鋁建成產(chǎn)能4523.2萬噸，周度環(huán)比+0.0萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4443.4萬噸，周度環(huán)比-2.0萬噸，行業(yè)開工率98.24%。
需求：根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁棒周度產(chǎn)量36.12萬噸，周度環(huán)比變化+0.18萬噸，鋁板帶箔周度產(chǎn)量36.57萬噸，周度環(huán)比變化+0.23萬噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁線纜龍頭企業(yè)開工率64.00%，周度環(huán)比變化+0.00%，鋁板帶龍頭企業(yè)開工率68.00%，周度環(huán)比變化+0.00%，鋁箔龍頭企業(yè)開工率72.30%，周度環(huán)比變化+0.00%，鋁型材開工率53.50%，周度環(huán)比變化-0.10%。
庫存：截至2025-10-16，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存62.7萬噸，周度變化-2.2萬噸，鋁棒庫存14.8萬噸，周度變化+0.9萬噸。截止2025-10-17，LME鋁庫存491225噸，上期所倉單庫存70670噸。
利潤：截至2025-10-17，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16145元/噸元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤4805元/噸，邊際最高生產(chǎn)成本18400元/噸。
氧化鋁
截至2025-10-17，氧化鋁主力合約價(jià)格收盤于2800元/噸?，F(xiàn)貨市場方面，山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2885元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2905元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2850元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3100元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格3095元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB323美元/噸。
供應(yīng)：截至2025-10-17，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國建成產(chǎn)能11462萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能9715萬噸，周度環(huán)比變化-140萬噸，開工率85.98%。
成本：截至2025-10-17，幾內(nèi)亞鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)72.5美元/干噸，海運(yùn)費(fèi)24.5美元/噸。國產(chǎn)北方鋁土礦價(jià)格指數(shù)655元/噸，南方鋁土礦價(jià)格指數(shù)585元/噸。國產(chǎn)礦受降雨影響依舊偏緊，但進(jìn)口礦價(jià)格開始呈現(xiàn)松動(dòng)，主流成交價(jià)格70-74美元/噸。
庫存：截止2025-10-17，全國氧化鋁總庫存量463.9萬噸，周度環(huán)比變化+6.3萬噸。電解鋁廠原料庫存318.3萬噸，周度環(huán)比變化+1.1萬噸·。站臺(tái)和港口庫存110.4萬噸，周度環(huán)比變化+2.3萬噸，港口庫存9.2萬噸，周度環(huán)比變化+2.9萬噸，氧化鋁廠內(nèi)成品庫存26.0萬噸，周度環(huán)比+0.0萬噸，倉單庫存221262噸。
利潤：截止2025-10-17，按進(jìn)口礦72.0美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本3143元/噸，生產(chǎn)盈利-258元/噸，使用國產(chǎn)礦生產(chǎn)完全成本2945元/噸，生產(chǎn)利潤-60元/噸。氧化鋁進(jìn)口盈虧47元/噸。
鋁合金
截至2025-10-17，期貨主力合約價(jià)格收盤于20390元/噸，江西保太報(bào)價(jià)20600元/噸，民用生鋁采購價(jià)格16500元/噸。
庫存：鋁合金社會(huì)庫存7.4萬噸萬噸，周度環(huán)比變化-0.1萬噸，廠內(nèi)庫存6.0萬噸，周度環(huán)比變化-0.2萬噸。
成本：ADC12理論總成本20496元/噸，理論利潤204元/噸。
市場分析
鋁：電解鋁整體供需基本面未發(fā)生明顯變化，消費(fèi)穩(wěn)定增長，鋁棒和率板帶箔產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增加，社會(huì)庫存國慶節(jié)后快速下滑，后期有望持續(xù)去庫周期。中美之間后期有望談判，即使談判進(jìn)展不順，以當(dāng)前美國對(duì)中的高額關(guān)稅下，進(jìn)一步對(duì)出口消費(fèi)影響也極為有限，因此無需悲觀。宏觀利多因素依舊，鋁價(jià)回調(diào)難有深度。當(dāng)前鋁絕對(duì)價(jià)格若想打開上漲空間，需要基本面的進(jìn)一步支持，關(guān)注社會(huì)庫存去庫節(jié)奏。
氧化鋁：成本端，北方國產(chǎn)礦受降雨影響依舊偏緊，庫存下滑價(jià)格堅(jiān)挺，但進(jìn)口礦價(jià)格開始出現(xiàn)小幅松動(dòng)，但氧化鋁現(xiàn)貨市場價(jià)格并未開始好轉(zhuǎn)，進(jìn)口礦價(jià)格的小幅回落并未使得冶煉虧損收窄。供應(yīng)端，河南地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)，但減產(chǎn)規(guī)模較小，供應(yīng)過剩的格局尚未扭轉(zhuǎn)，社會(huì)庫存持續(xù)增加，倉單壓力較大。進(jìn)口窗口依舊打開，對(duì)國內(nèi)供給壓力依舊。當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)難見利多因素及預(yù)期，12月28日幾內(nèi)亞大選前，當(dāng)前幾內(nèi)亞礦端罷工事件增加，雖然尚未對(duì)鋁土礦供應(yīng)造成影響，不過需要警惕不確定性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)大選后礦端出口政策是否出現(xiàn)調(diào)整同樣需要警惕。當(dāng)前氧化鋁價(jià)格估值偏低。
鋁合金：廢鋁供給偏緊，消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)入旺季，冶煉虧損修復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格同鋁錠價(jià)差同樣走出季節(jié)性修復(fù)趨勢(shì)，關(guān)注跨品種套利機(jī)會(huì)。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹(jǐn)慎偏多。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)。
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