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鎳
　　上周滬鎳盤(pán)面整體偏弱震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌。宏觀方面，近期特朗普表態(tài)反復(fù)，中美關(guān)稅問(wèn)題和美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑都存在一定不確定性。印尼進(jìn)入政策窗口期，能礦部近日發(fā)函要求各鎳企提交2026年鎳礦山生產(chǎn)計(jì)劃，雖有利多但目前影響不大。產(chǎn)業(yè)層面，周內(nèi)精煉鎳現(xiàn)貨交投整體尚可，目前精煉鎳產(chǎn)量維持高位，浙江新投精煉鎳產(chǎn)線開(kāi)始投料。礦價(jià)維持堅(jiān)挺，菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季臨近，國(guó)內(nèi)北方部分工廠已開(kāi)始原料準(zhǔn)備，三描禮士Eramen礦山1.4%鎳礦招標(biāo)落地FOB43.5；印尼地區(qū)鎳礦整體供應(yīng)較為寬松，10月（二期）內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)預(yù)計(jì)上漲0.06-0.11美元，內(nèi)貿(mào)升水方面，當(dāng)前主流升水維持+26。近期鎳鐵價(jià)格承壓，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)收縮，壓力自下而上傳導(dǎo)至鎳鐵端，供需雙方心理價(jià)差拉大。不銹鋼需求仍偏弱，鋼廠在原料采購(gòu)上多持謹(jǐn)慎態(tài)度，終端需求較為疲軟；硫酸鎳價(jià)格有支撐，但中期有新增產(chǎn)能投產(chǎn)且需求可持續(xù)性不高。內(nèi)外盤(pán)持續(xù)累庫(kù)，LME庫(kù)存高位繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存節(jié)后累積上周持穩(wěn)為主，保稅區(qū)庫(kù)存近期穩(wěn)定。
　　總體上，近期宏觀風(fēng)險(xiǎn)增加，礦端有一定利多，雖實(shí)質(zhì)影響有限但政策預(yù)期空間打開(kāi)，成本仍有支撐但庫(kù)存累積有一定壓力，中期供給寬松不改制約價(jià)格上方空間。預(yù)計(jì)盤(pán)面區(qū)間震蕩為主，主力參考120000-126000，關(guān)注宏觀預(yù)期變化和印尼產(chǎn)業(yè)政策消息。
　　不銹鋼
　　上周不銹鋼盤(pán)面整體偏弱震蕩為主，后半周有所改善，鋼廠到貨不及預(yù)期疊加國(guó)內(nèi)宏觀政策刺激，目前市場(chǎng)心態(tài)漸穩(wěn)。宏觀方面，海外近期預(yù)期反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)有一定放大，中美貿(mào)易和美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑存在一定不確定性；國(guó)內(nèi)政策態(tài)度偏積極仍有利好刺激持續(xù)。鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺，近期海運(yùn)費(fèi)有所回落，菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季臨近，國(guó)內(nèi)北方部分工廠已開(kāi)始原料準(zhǔn)備；印尼地區(qū)鎳礦整體供應(yīng)較為寬松，10月（二期）內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)預(yù)計(jì)上漲0.06-0.11美元，內(nèi)貿(mào)升水方面，當(dāng)前主流升水維持+26。鎳鐵價(jià)格承壓，國(guó)內(nèi)及印尼鐵廠虧損加劇，市場(chǎng)報(bào)價(jià)主要集中在935-940元/鎳（艙底含稅）。鉻鐵市場(chǎng)平弱穩(wěn)運(yùn)行，不銹鋼低迷氛圍間接影響鉻鐵市場(chǎng)走弱，疊加鉻礦價(jià)格小幅陰跌，鉻鐵成交價(jià)格下滑。10月粗鋼排產(chǎn)預(yù)計(jì)繼續(xù)增加，供應(yīng)端存在一定的壓力。旺季需求始終未有兌現(xiàn)，傳統(tǒng)下游領(lǐng)域需求偏淡，新興下游增速整體預(yù)期下滑，貿(mào)易商議價(jià)空間擴(kuò)大但仍難放量。節(jié)后小幅壘庫(kù)的態(tài)勢(shì)上周庫(kù)存企穩(wěn)，鋼廠到貨速度較慢整體不及預(yù)期，庫(kù)存壓力稍緩。
　　總體上，海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)放大國(guó)內(nèi)政策偏利好，礦端有成本支撐但鎳鐵價(jià)格走弱，下游旺季需求兌現(xiàn)始終不及預(yù)期，鋼廠到貨偏慢庫(kù)存壓力稍緩。短期盤(pán)面偏弱震蕩調(diào)整為主，主力運(yùn)行區(qū)間參考12400-13000，后續(xù)關(guān)注宏觀預(yù)期變化和鋼廠供應(yīng)情況