>> 申萬宏源-快遞行業(yè)點評：三季度漲價初步兌現(xiàn)至收入端，關(guān)注Q4業(yè)績彈性-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,王易,范晨軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：快遞公司發(fā)布9月月報。圓通速遞9月完成業(yè)務(wù)量26.27億件，同比增長13.64%，單票收入2.21元，同比增長.1.4%；申通快遞9月完成業(yè)務(wù)量21.87億件，同比增長9.46%，單票收入2.12元，同比增長4.95%；韻達股份9月完成業(yè)務(wù)量21.10億件，同比增長3.63%，單票收入2.02元，同比增長0.50%。
9月快遞業(yè)務(wù)量增速延續(xù)8月趨勢，反內(nèi)卷推動下行業(yè)單價環(huán)比大幅提升。根據(jù)國家郵政局9月中國快遞發(fā)展指數(shù)報告，9月快遞業(yè)務(wù)量將同比增長12%左右，快遞業(yè)務(wù)收入將同比增長7%左右，以此計算9月行業(yè)單票收入為7.58元/件，環(huán)比增長3%，金額環(huán)比增幅為0.22元。9月快遞反內(nèi)卷持續(xù)推進，全國快遞價格持續(xù)提升，行業(yè)單價上行。
快遞公司單價環(huán)比大幅提升，業(yè)務(wù)量延續(xù)增長態(tài)勢。單價環(huán)比變動角度：韻達（+0.10元）>圓通（+0.06元）=申通（+0.06元），通達系單價環(huán)比提升，其中韻達單價修復(fù)幅度較大。業(yè)務(wù)量延續(xù)增長，業(yè)務(wù)量同比增速：圓通（+13.6%）>申通（+9.5%）>韻達（+3.6%）。
預(yù)計三季度快遞企業(yè)將初步兌現(xiàn)漲價帶來的利潤修復(fù)，關(guān)注四季度利潤彈性。根據(jù)快遞公司經(jīng)營月報，7月快遞企業(yè)單票收入較低，普遍處于年內(nèi)較低水平，8-9月在反內(nèi)卷推動下逐月改善，我們認(rèn)為三季度快遞公司將初步兌現(xiàn)漲價帶來的利潤修復(fù)，繼續(xù)關(guān)注四季度利潤彈性。
快遞反內(nèi)卷進入新階段，關(guān)注三季報表現(xiàn)及旺季價格情況。短期關(guān)注產(chǎn)糧區(qū)二次提價情況、旺季價格情況及快遞企業(yè)三季報，對于反內(nèi)卷新階段，我們做出三種假設(shè)：1）行業(yè)價格洼地消滅，利潤持續(xù)修復(fù)，最終趨于公用事業(yè)化，在滿足快遞員權(quán)益的同時進行較大規(guī)模分紅。2）較多區(qū)域仍延續(xù)之前競爭態(tài)勢，行業(yè)分化加劇。3）更高維度的整合并購可能性，供給側(cè)優(yōu)化。推薦彈性較大的申通快遞、競爭力持續(xù)提升的圓通速遞、受益于東南亞電商高增及國內(nèi)盈利預(yù)期向好的極兔速遞，重點關(guān)注中通快遞、韻達股份。
風(fēng)險提示：行業(yè)價格競爭程度超預(yù)期；快遞需求下降；行業(yè)格局發(fā)生重大變化；用工成本上升風(fēng)險
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