>> 東吳證券-新能源行業(yè)月報：2025年9-10月報，儲能超預期、風電招標向好、光伏反內(nèi)卷持續(xù)推進-251017
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 3035KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
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◆國內(nèi)8月裝機同降55.29%，終端需求支撐偏弱；海外需求穩(wěn)定增長。2025年8月新增裝機7.36GW，同降55.29%；1-8月裝機230.61GW，同比增長65%。9-10月國內(nèi)光伏重心在于1）各省依據(jù)國家136號文，陸續(xù)密集落地136號文細則并開始第一次競價，2）破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)光伏等領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展，國家標準委完成多晶硅能耗強制性國標修訂，存量標準進一步趨嚴。海外市場：25年8月組件出口25.02GW，環(huán)同比29.7%/21.6%；1-8月光伏組件累計出口166.09GW，同比下降3.03%。美國2025Q2光伏新增裝機7.5GW，同比增長9.83%。
◆需求暫未有支撐，行業(yè)價格回暖。25年9月多晶硅產(chǎn)量約13萬噸，社會庫存總量預計44萬~ 45萬噸，N型料周度均價51.7元/kg，多晶硅產(chǎn)大于需，庫存壓力恐將加??；硅片企業(yè)基本完成調(diào)價，價格修復助力盈利回暖，9月24日182單晶硅片均價1.35元/片，月環(huán)比+8.00%，硅片價格有所回升；電池排產(chǎn)穩(wěn)中有升，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)增加，9月24日182mm單晶PERC/雙面TOPCon單瓦價格為0.039美元/0.31元，月環(huán)比持平/+5.08%；9月組件整體產(chǎn)量環(huán)比微增，市場需求減弱致排產(chǎn)預期下調(diào)，9月26日182mm雙面TOPCon組件/210mmHJT雙玻組件價格約0.69/0.83元/W，月環(huán)比+1.17%/持平；光伏產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)仍處于虧損狀態(tài)；膠膜價格持穩(wěn)，隨組件排產(chǎn)同步上行后或現(xiàn)回調(diào)；玻璃價格穩(wěn)中上行，產(chǎn)量止跌回升并有望繼續(xù)增長。
◆國內(nèi)外大儲景氣度來臨，國內(nèi)儲能模式創(chuàng)新。①美國：25年1-8月累計裝機8043MW，同比+33%，對應(yīng)25.1GWh，同比+46%；政策風險基本緩解。②國內(nèi)：獨立儲能接力新能源配儲，容量電價政策陸續(xù)配套出臺，國內(nèi)儲能有望實現(xiàn)強勁增長。25年1-9月國內(nèi)儲能招標102GWh，同比增長30%，招標景氣度旺盛。9月伴隨電芯供需緊缺，儲能設(shè)備順價傳導，中標價已筑底反彈。③25年1~8月我國出口至歐洲、澳洲、非洲、巴基斯坦逆變器金額分別為24.0、2.6、4.4、2.6億美元，同比+4.5%、+56.0%、+30.4%、-24.3%。④澳洲：戶儲政策補貼于7月開始執(zhí)行，7、8月我國出口澳洲逆變器金額環(huán)比實現(xiàn)高增。
◆Q3風電環(huán)比向上，深遠海催化有期待。25年1-8月風電裝機58GW，同比增長72%，Q3海陸風交付環(huán)比繼續(xù)向上。25年1~9月陸風機組招標79GW，同比增長7%；海風招標8.3GW，同比增長9%。海風方面，江蘇/廣東項目進展順利，深遠海催化有期待。
◆投資建議：光儲：【1】高景氣度方向：逆變器及支架（推薦陽光電源、德業(yè)股份、上能電氣、中信博、錦浪科技、禾邁股份、固德威、盛弘股份、通潤裝備、科士達、科華數(shù)據(jù)、艾羅能源，關(guān)注昱能科技）；【2】供給側(cè)改革受益、成本優(yōu)勢明顯的光伏龍頭（推薦通威股份、福萊特、福斯特等，關(guān)注協(xié)鑫科技）及渠道優(yōu)勢強的組件龍頭（推薦晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、橫店東磁等）；【3】新技術(shù)龍頭：（推薦隆基綠能、鈞達股份、愛旭股份、聚和材料、帝科股份等，關(guān)注TCL中環(huán)、宇邦新材、美暢股份）；風電：25年陸海風裝機共振，深遠海具備成長性，龍頭強者恒強的海纜（推薦東方電纜、起帆電纜，關(guān)注中天科技、亨通光電），塔架（推薦大金重工、海力風電、天順風能、泰勝風能）、主機（推薦金風科技、三一重能、明陽智能，關(guān)注運達股份）、零部件（推薦日月股份，關(guān)注時代新材、金雷股份）。
◆風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、電網(wǎng)消納問題限制、新能源裝機不及預期、原材料供應(yīng)不足等。
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