>> 長江證券-激濁揚(yáng)清，周觀軍工行業(yè)第140期：重點(diǎn)推薦·航發(fā)動力-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 3731KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王賀嘉,王清,楊繼虎 |
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軍貿(mào)裝備中，航空發(fā)動機(jī)作為單獨(dú)出口品種與飛機(jī)一樣擁有主機(jī)地位
根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，航空發(fā)動機(jī)與飛機(jī)、導(dǎo)彈、艦船等一樣作為獨(dú)立統(tǒng)計(jì)品種。2014-2018年，發(fā)動機(jī)單獨(dú)出口占世界軍貿(mào)訂單份額3.6%，2019-2023年，發(fā)動機(jī)單獨(dú)出口占世界軍貿(mào)訂單份額2.0%。
出單獨(dú)出口外發(fā)動機(jī)也跟隨飛機(jī)整機(jī)出口，以5年為分析周期，近5年飛機(jī)訂單份額相較于2014-2018年的5年顯著提升。2019-2023年，世界飛機(jī)軍貿(mào)訂單份額由2014-2018年的44.08%提升至50.09%，市場份額顯著提升（+6.01pct），而導(dǎo)彈（-1.33pct）、艦船（-2.73pct）、傳感器（-0.43pct）則出現(xiàn)不同程度訂單份額下滑。
航空發(fā)動機(jī)是一種高值消耗品，存量飛機(jī)市場催生長期換發(fā)和維修需求
航空發(fā)動機(jī)是一種高值消耗品，存量飛機(jī)市場催生長期換發(fā)和維修需求或?yàn)楣玖硪粋€長期增長點(diǎn)。航空發(fā)動機(jī)消耗品屬性之一體現(xiàn)在：發(fā)動機(jī)服役總壽命周期內(nèi)需要多次維修。在實(shí)際操作方面，通常由研制單位依據(jù)零部件、整機(jī)試驗(yàn)結(jié)果給出初始壽命，憑借對同類集中的使用經(jīng)驗(yàn)，制定出基本翻修間隔，例如我國的某型發(fā)動機(jī)首翻期的壽命為600～800小時，總壽命約2000小時。航空發(fā)動機(jī)消耗品屬性之二體現(xiàn)在：軍用戰(zhàn)斗機(jī)壽命指標(biāo)遠(yuǎn)超航空發(fā)動機(jī)總壽命，存量戰(zhàn)斗機(jī)生命周期內(nèi)需要多次換發(fā)。美軍為例，其先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)的壽命指標(biāo)均在8000飛行小時以上，甚至通過延壽達(dá)到12000飛行小時。
風(fēng)險提示
1、我國國防科技工業(yè)體系的體制機(jī)制改革進(jìn)程低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)組織架構(gòu)變革的不確定性；
2、“十四五”武器裝備建設(shè)規(guī)劃牽引下，大批量交付產(chǎn)能及時釋放的不確定性，我們預(yù)測上市公司在建工程和固定資產(chǎn)開支維持高位表征公司積極擴(kuò)產(chǎn)，如果因?yàn)楦鞣N原因產(chǎn)能未能及時投入或需求訂單未能按期下達(dá)導(dǎo)致產(chǎn)品未能按期交付，可能導(dǎo)致行業(yè)景氣預(yù)期向下；
3、科研型號研制進(jìn)度不及預(yù)期，招標(biāo)的不確定性；
4、國企改革效率提升不及預(yù)期，供給側(cè)改革的不確定性。
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