>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈偏弱運(yùn)行，關(guān)注宏觀變動(dòng)-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
1、近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，雙方領(lǐng)導(dǎo)人將于月底附近會(huì)面，持續(xù)關(guān)注進(jìn)展
2、關(guān)注2025年10月20日至23日召開的二十屆四中全會(huì)，會(huì)議將討論“十五五”規(guī)劃，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。
市場(chǎng)分析
成本端，近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，雙方領(lǐng)導(dǎo)人將于月底附近會(huì)面，持續(xù)關(guān)注進(jìn)展。國慶節(jié)后中國的進(jìn)口需求放緩與美國出口增加形成明顯剪刀差，疊加中東出口增加，供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)；短期來看，宏觀與基本面共振讓基本面承壓，暫時(shí)沒有看到反彈的驅(qū)動(dòng)。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN246美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+5.50美元/噸）。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行；PX四季度檢修計(jì)劃偏少以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能下PXN依然承壓。同時(shí)下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，PTA工廠檢修計(jì)劃較多，PX供需支撐有限，關(guān)注后續(xù)利潤(rùn)壓縮下的檢修情況以及商談情況。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-85元/噸(環(huán)比變動(dòng)+0元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)129元/噸（環(huán)比變動(dòng)+1元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)311元/噸（環(huán)比變動(dòng)-3元/噸），新裝置投產(chǎn)消息下加工費(fèi)再度壓縮。近端檢修計(jì)劃較多，累庫壓力不大，但據(jù)悉新裝置預(yù)計(jì)下周投產(chǎn)，11月后累庫壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，另外成本端支撐轉(zhuǎn)弱，需求端在關(guān)稅影響下旺季不旺，關(guān)注利潤(rùn)壓縮下的PX檢修增加以及中美關(guān)稅博弈情況。
需求方面，聚酯開工率91.4%（環(huán)比-0.1%），國慶后市場(chǎng)歸于平靜，長(zhǎng)絲再度累庫，終端原料采購上整體仍維持謹(jǐn)慎觀望居多，高關(guān)稅下本周織造加彈負(fù)荷再度下降，關(guān)注中美關(guān)稅談判情況。當(dāng)前聚酯工廠庫存不高，預(yù)計(jì)10月聚酯平均負(fù)荷仍可維持在91%偏上，天氣降溫剛需支撐仍存，關(guān)注加工費(fèi)修復(fù)下瓶片是否會(huì)重啟。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)344元/噸（環(huán)比+7元/噸）。直紡滌短負(fù)荷持穩(wěn)，由于市場(chǎng)高低價(jià)差縮小，工廠價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，庫存有所去化；當(dāng)前工廠庫存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量減少，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工差走擴(kuò)至1200以上。需求端，純滌紗及滌棉紗多維穩(wěn)，部分適度優(yōu)惠加大，銷售一般，庫存小幅下滑，負(fù)荷小幅抬升。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)541元/噸(環(huán)比變動(dòng)-7元/噸)?；久娣矫妫局芷科?fù)荷持穩(wěn)略提升，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，聚酯瓶片工廠庫存有所下降，隨著加工效益提升，需關(guān)注后期裝置負(fù)荷是否有抬升動(dòng)作以及新產(chǎn)能投放進(jìn)展。后市來看，由于需求淡季以及上游原料端表現(xiàn)偏弱，聚酯瓶片市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)整體仍維持震蕩偏弱為主，短期加工區(qū)間繼續(xù)回升。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保，近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，持續(xù)關(guān)注進(jìn)展。PX方面，近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)PX四季度檢修計(jì)劃偏少以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需支撐弱化。TA方面，近端檢修計(jì)劃較多，累庫壓力不大，但據(jù)悉新裝置即將投產(chǎn)，11月后累庫壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，另外需求端在關(guān)稅影響下旺季不旺，關(guān)注利潤(rùn)壓縮下的PX檢修增加以及中美關(guān)稅博弈情況。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工費(fèi)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：PX/PTA2601-2605反套
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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