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核心觀點(diǎn)
　　珀萊雅入股花知曉，彩妝賽道資源整合提速。企查查信息顯示，珀萊雅（海南）投資有限公司新增對(duì)外投資，投資對(duì)象系深圳花知曉電子商務(wù)有限公司，珀萊雅以38.45%的持股比例成為花知曉第二大股東，第一大股東為花知曉聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO楊子楓，持股42.08%，此次珀萊雅投資的股權(quán)主要來(lái)自代工廠上海臻臣的關(guān)聯(lián)企業(yè)。人事變動(dòng)方面，上海臻臣創(chuàng)始人田勇卸任花知曉董事，新增珀萊雅副總經(jīng)理金衍華擔(dān)任董事。目前珀萊雅已構(gòu)建包括彩棠、原色波塔和花知曉品牌在內(nèi)的彩妝業(yè)務(wù)布局，三大品牌用戶群體和審美取向均有明顯差異，花知曉“少女心+夢(mèng)幻審美”的定位精準(zhǔn)契合Z世代需求，能與珀萊雅旗下彩棠、原色波塔形成互補(bǔ)。未來(lái)珀萊雅將通過(guò)資源共享與戰(zhàn)略協(xié)同，幫助花知曉在全球化擴(kuò)張、內(nèi)容創(chuàng)新及供應(yīng)鏈整合等關(guān)鍵領(lǐng)域突破瓶頸，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的生態(tài)增值。
　　珀萊雅多賽道新品孵化加速，產(chǎn)品+運(yùn)營(yíng)+品牌全方位發(fā)力。產(chǎn)品端，珀萊雅多賽道孵化加速，4月推出美白特證版“能量美白系列”、源力次拋精華、械字號(hào)面膜以及護(hù)膚型底妝；彩棠上新“雙色高光盤”新色、“小圓管粉底液”油皮版、“雙生氣墊”、“氣色多用膏”，上半年積極拓品帶動(dòng)品牌增長(zhǎng)；OR擴(kuò)張多維產(chǎn)品上新矩陣，針對(duì)日本和馬來(lái)西亞推出差異化單品，推動(dòng)品牌全球化布局的落地。渠道端，上半年珀萊雅成交金額在天貓、抖音、京東均排名國(guó)貨前二，彩棠天貓旗艦店成交金額獲天貓國(guó)貨彩妝排名第1。此外，公司8月26日公告稱擬發(fā)行境外上市股份（H股）并在港交所有限公司主板掛牌上市，有望增強(qiáng)流動(dòng)性。
　　投資建議：主品牌珀萊雅加速細(xì)分賽道，彩棠、OR、原色波塔等子品牌積極推新帶動(dòng)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.76/19.63/21.62億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.3/15.7/14.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)意愿下行風(fēng)險(xiǎn)。