>> 華創(chuàng)證券-影石創(chuàng)新(688775)深度研究報告：全景相機(jī)領(lǐng)域巨頭，多元發(fā)展打開新空間-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 4189KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
岳陽,韓星雨,陸偲聰 |
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全景相機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。影石創(chuàng)新是一家專注于全景相機(jī)、運動相機(jī)等智能影像設(shè)備研發(fā)和銷售的公司。公司成立于2015年，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球主要市場，收入和業(yè)績規(guī)?？焖僭鲩L，2017-2024年公司收入和業(yè)績CAGR分別為66.2%和106.5%。目前，影石創(chuàng)新已是全景相機(jī)領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)，根據(jù)Frost &Sullivan的統(tǒng)計，2023年影石創(chuàng)新在全景相機(jī)全球出貨量市占率排名中分別位列第一，市占率達(dá)到67.2%。
全景相機(jī)市場增長空間廣闊。全景相機(jī)是繼運動相機(jī)之后另一種手持智能影像設(shè)備，集運動（防水、防塵）和360度全景拍攝于一身，在短視頻時代為消費者提供了更創(chuàng)意的記錄生活方式。全景相機(jī)市場競爭格局主要集中在頭部三家公司，分別是影石、GoPro和理光，其中以影石市占率占絕對優(yōu)勢，2023年出貨量市占率達(dá)到67.2%。全景相機(jī)市場起步較晚，市場規(guī)模明顯不及運動相機(jī)，全球滲透率均處于較低水平。隨著產(chǎn)品力和市場宣傳的不斷推進(jìn)，市場規(guī)模呈現(xiàn)加速提升的態(tài)勢，增長空間廣闊，根據(jù)我們的測算，2027年，全景相機(jī)全球市場銷售額預(yù)計達(dá)到183億元，較2023年的50億元將有明顯增長。
以用戶體驗為先的產(chǎn)品理念使影石后來居上。影石在發(fā)展初期選擇了與行業(yè)巨頭GoPro不一樣的發(fā)展方向，全力深耕全景相機(jī)這一尚未開發(fā)的領(lǐng)域并獲得成功。我們認(rèn)為，討論影石的競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品和技術(shù)只是表面，核心是影石善于挖掘用戶的痛點，并通過硬件升級和技術(shù)優(yōu)化去不斷攻克，使影石的產(chǎn)品形態(tài)更多、更貼合場景需求、更易上手，更易出片，受眾群體更多，更能吸引廣大消費者使用。
多品類共同發(fā)展打開業(yè)績增長曲線。展望未來，我們認(rèn)為影石的收入和業(yè)績增長點主要集中在：1）全景相機(jī)在全球各市場普及率的不斷提高帶動影石全景相機(jī)銷售提升；2）影石2023年開始布局傳統(tǒng)運動相機(jī)領(lǐng)域，目前市占率較大疆和GoPro仍較低，未來增長空間廣闊；3）影石首款消費級全景無人機(jī)公測，預(yù)示著影石切入無人機(jī)賽道，無人機(jī)市場空間廣闊，影石憑借產(chǎn)品創(chuàng)意和優(yōu)秀的用戶體驗預(yù)計將帶來另一主要業(yè)績增長點。
投資建議：影石創(chuàng)新是全景相機(jī)市場領(lǐng)先企業(yè)，憑借產(chǎn)品的快速迭代和優(yōu)秀的軟件研發(fā)能力，公司成功解決了多項用戶痛點，積累了大量良好口碑。全景相機(jī)和運動相機(jī)在全球范圍內(nèi)持續(xù)滲透將帶動影石收入持續(xù)提升，而新布局的全景無人機(jī)將為公司打開另一增長曲線。我們預(yù)計2025-2027收入分別為87.0、125.7、177.3億元，同比增長56.0%、44.5%、41.1%；歸母凈利潤分別為11.7、17.2、25.6億元，同比增長17.9%、46.9%、48.4%；EPS分別為2.9、4.3、6.4元。首次覆蓋，給予“強推”評級。
風(fēng)險提示:重要原材料供應(yīng)中斷、境外經(jīng)營風(fēng)險、匯率波動。
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