>> 東海證券-揚杰科技(300373)公司簡評報告：業(yè)績持續(xù)向好，收購貝特電子拓展保護(hù)元器件業(yè)務(wù)-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方霽 |
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事件概述：揚杰科技發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.48億元（yoy+20.89%），實現(xiàn)歸母凈利潤9.74億元（yoy+45.51%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.99億元（yoy+37.50%），綜合毛利率35.04%（yoy+4.02pcts）。2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.93億元（yoy+21.47%，qoq+0.91%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.72億元（yoy+52.40%，qoq+13.36%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.40億元（yoy+46.93%，qoq+11.62%），綜合毛利率37.32%（yoy+3.73pcts，qoq+4.22pcts）。
毛利率持續(xù)攀升，歸母凈利潤實現(xiàn)季度新高。三季度公司業(yè)績同比仍維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，一方面得益于下游景氣度持續(xù)攀升，工業(yè)市場復(fù)蘇顯著，汽車電子、AI、儲能等領(lǐng)域強(qiáng)勁增長，另一方面汽車電子在公司營收占比不斷提升，公司持續(xù)加大高附加值新產(chǎn)品的研發(fā)投入力度，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在成本管控角度，公司將精益生產(chǎn)理念深度融入功率半導(dǎo)體生產(chǎn)全流程，通過生產(chǎn)流程優(yōu)化、質(zhì)量管控強(qiáng)化及成本精細(xì)化管理等舉措，全方位提升運營效率，得益于此，公司毛利率實現(xiàn)了逐季攀升。汽車電子作為公司重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，9月15日，公司宣布與星宇股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，整合雙方在汽車視覺系統(tǒng)、半導(dǎo)體技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，圍繞車規(guī)半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展深化合作，融入數(shù)字化應(yīng)用，持續(xù)提升半導(dǎo)體高端技術(shù)領(lǐng)域競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值協(xié)同增長。
現(xiàn)金收購貝特電子全部股份，實現(xiàn)保護(hù)元器件業(yè)務(wù)的橫向戰(zhàn)略拓展。公司于2025年9月12日發(fā)布公告，確認(rèn)最終轉(zhuǎn)讓價格為人民幣22.18億元，貝特電子主營業(yè)務(wù)為電力電子保護(hù)元器件，包含過流保護(hù)與過溫保護(hù)元器件，在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位，下游客戶涵蓋家用電器、消費電子、新能源汽車、光伏、儲能等行業(yè)，“貝特衛(wèi)士”、“ADLER”及“ASTM”品牌在國內(nèi)外市場中具備良好口碑，不僅能有效補(bǔ)齊公司在保護(hù)元器件的產(chǎn)品布局，且下游客戶群體與公司具備高度協(xié)同性。貝特電子2024年營收8.37億元，且在收購協(xié)議中承諾2025-2027年度合計實現(xiàn)凈利潤不低于5.55億元，此次收購?fù)瓿珊?，不僅能實現(xiàn)并表后（今年四季度及后續(xù)）營收與凈利潤的增厚和毛利率的提升，同時公司所具備的管理和渠道優(yōu)勢也能充分賦能貝特電子業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，實現(xiàn)互利共贏。
海外市場持續(xù)復(fù)蘇，“YJ+MCC”品牌加速構(gòu)建國際競爭力。前三季度公司外銷比例持續(xù)回升，營收同比高速增長，主要來自于海外市場去庫周期結(jié)束帶來的需求釋放。公司“YJ”品牌產(chǎn)品主攻國內(nèi)和亞太市場，“MCC”品牌產(chǎn)品主打歐美市場，實現(xiàn)了全球市場渠道覆蓋，公司不斷擴(kuò)大國內(nèi)外銷售和技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的輻射范圍，利用全球供應(yīng)鏈能力持續(xù)提升公司的國際化服務(wù)水平，樹立了良好的市場品牌形象。此外，越南工廠進(jìn)展迅速，一期進(jìn)入量產(chǎn)階段并實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，二期工廠已通線，助力海外市場重回增長快車道。
投資建議：公司產(chǎn)品下游需求不斷增長，隨著產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計公司2025、2026、2027年營收分別為73.03、87.35、103.43億元（2025、2026、2027年原預(yù)測值分別是71.98、85.17、100.03億元），預(yù)計公司2025、2026、2027年歸母凈利潤分別為13.58、16.62、20.49億元（2025、2026、2027年原預(yù)測值分別是12.64、15.73、18.54億元），當(dāng)前市值對應(yīng)2025、2026、2027年P(guān)E為31、25、21倍。盈利預(yù)測維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）市場競爭加??；3）產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
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