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本篇報(bào)告：我們將從上游設(shè)備，本行業(yè)，以及下游需求進(jìn)行系統(tǒng)梳理，目前潔凈室板塊處在景氣邊際上行區(qū)間，國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目持續(xù)釋放，相關(guān)企業(yè)有訂單加速可能，帶動(dòng)后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　上游設(shè)備：空氣過(guò)濾器、AMHS等持續(xù)國(guó)產(chǎn)替代
　　空氣過(guò)濾系統(tǒng)（初效/中效/高效/超高效過(guò)濾器、化學(xué)過(guò)濾器、（設(shè)備）風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元、凈化器、（可棄式）高效送風(fēng)口等）是為半導(dǎo)體客戶(hù)深化設(shè)計(jì)的針對(duì)性解決方案。在半導(dǎo)體潔凈室領(lǐng)域市場(chǎng)主流空氣凈化設(shè)備提供商，國(guó)際品牌主要包括AAF、Camfil；國(guó)內(nèi)廠商主要包括美?？萍肌⒂七h(yuǎn)環(huán)境、中建南方與富泰科技等。
　　AMHS（自動(dòng)物料搬運(yùn)系統(tǒng)）是半導(dǎo)體制造廠中用于自動(dòng)化物料運(yùn)輸、存取和管理的關(guān)鍵設(shè)備，目前，全球AMHS市場(chǎng)規(guī)模約占半導(dǎo)體設(shè)備總量的3%，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)AMHS市場(chǎng)規(guī)模將超百億元。全球AMHS市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)被日本大福（Daifuku）和日本村田機(jī)械（MurataMachinery）兩家頭部企業(yè)日本廠商壟斷，二者市場(chǎng)份額占全球90%以上。國(guó)內(nèi)主要AMHS廠商主要包括彌費(fèi)科技、華芯智能和海晨股份、成川科技等。今年蘇州新施諾等完成B輪融資，持續(xù)的資本市場(chǎng)融資或表明產(chǎn)業(yè)+資本市場(chǎng)2端均表達(dá)出對(duì)行業(yè)的一致看好，有望帶動(dòng)估值持續(xù)提升，關(guān)注存在該業(yè)務(wù)的上市標(biāo)的估值提升機(jī)會(huì)。
　　潔凈室工程：從設(shè)計(jì)到施工，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固
　　國(guó)內(nèi)的設(shè)計(jì)+總包方主要是十一科技和世源科技，二者已經(jīng)建立了較為穩(wěn)固的護(hù)城河。今年7月國(guó)投中魯公告，世源科技母公司中國(guó)電子院或?qū)⒔铓?guó)投中魯實(shí)現(xiàn)上市。
　　潔凈室工程分包：頭部企業(yè)市場(chǎng)份額穩(wěn)定。市場(chǎng)上成熟的潔凈室工程管理上市公司，主要是深桑達(dá)A、圣暉集成、亞翔集成、柏誠(chéng)股份等。1）深桑達(dá)A下屬的中電二、三、四公司屬于國(guó)內(nèi)潔凈室工程的領(lǐng)軍企業(yè)；2）亞翔集成是臺(tái)灣母公司亞翔工程在中國(guó)大陸上市的子公司，在國(guó)內(nèi)外積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶(hù)，如新加坡聯(lián)電、VSMC等；3）圣暉集成是臺(tái)灣母公司圣暉在中國(guó)大陸上市的子公司，歷史上參與較多封測(cè)業(yè)務(wù)，客戶(hù)包括矽品、日月光等；4）柏誠(chéng)股份是民營(yíng)潔凈室工程企業(yè)，在面板項(xiàng)目、以及部分國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體客戶(hù)上具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　下游資本開(kāi)支：海外投資加速，國(guó)產(chǎn)替代拉動(dòng)需求
　　2022年中以來(lái)，臺(tái)股圣暉漲幅在4倍左右，臺(tái)股亞翔則超過(guò)12倍，半導(dǎo)體項(xiàng)目增長(zhǎng)是股價(jià)上漲核心原因：1）臺(tái)股圣暉未完工工程規(guī)模在470億元，增長(zhǎng)44%；2）臺(tái)股亞翔在法說(shuō)會(huì)公布的今年累計(jì)在手訂單沖上2084.9億元，再創(chuàng)新高，其中半導(dǎo)體占63%。其他同業(yè)企業(yè)亦有優(yōu)秀表現(xiàn)：1）臺(tái)股漢唐公司截至2025年5月累計(jì)在手訂單1322.66億元，惠于主要半導(dǎo)體客戶(hù)的建廠計(jì)劃與資本支出，推動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)；2）臺(tái)股帆宣至8月底在手訂單已逾900億元新臺(tái)幣，創(chuàng)歷史新高。臺(tái)股潔凈室企業(yè)靚麗的訂單表現(xiàn)已經(jīng)證明了海外擴(kuò)產(chǎn)大趨勢(shì)。
　　項(xiàng)目展望：1）海外東南亞、北美有望持續(xù)放量：東南亞聯(lián)華電子、VSMC、美光擴(kuò)產(chǎn)，亞翔集成充分受益，美國(guó)臺(tái)積電1650億美金擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，已有漢唐/帆宣參與承接，我們認(rèn)為圣暉集成和亞翔集成接單有望；2）國(guó)內(nèi)充分受益國(guó)產(chǎn)替代，新項(xiàng)目邊際提升：根據(jù)semi，中國(guó)穩(wěn)居全球半導(dǎo)體設(shè)備支出龍頭，今年Q4或明年上半年，多個(gè)項(xiàng)目有望落地，重點(diǎn)的芯片項(xiàng)目如上海芯浦天英項(xiàng)目，面板項(xiàng)目如維信諾amoled 8.6代線等，工程企業(yè)均有望受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；3、收款不及預(yù)期；4、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。