久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　10月20日，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新商品住宅銷售價格指數(shù)、房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況報告。
　　事件評論
　　量價延續(xù)調(diào)整趨勢，Q4同比壓力加大。2025年1-9月全國商品房銷售額/面積分別同比下降7.9%/5.5%，累計同比降幅擴(kuò)大，其中Q1/Q2/Q3商品房銷售額分別同比下降2.1%/8.3%/13.1%，而9月銷售額/面積分別同比下降11.8%/10.5%，降幅略收窄，環(huán)比表現(xiàn)也好于2020-2024年均值。價格方面，9月70城新房/二手房價格指數(shù)環(huán)比分別下跌0.4%/0.6%，新房跌幅環(huán)比擴(kuò)大、二手房跌幅環(huán)比持平，其中一線城市新房/二手房價格指數(shù)分別環(huán)比下跌0.3%/1.0%。9月房地產(chǎn)量價延續(xù)調(diào)整趨勢，今年以來量價下行壓力逐季加大，受高基數(shù)影響預(yù)計今年Q4銷量同比將明顯承壓，而當(dāng)前所有70大中城市二手房價格指數(shù)均跌破去年9月水平，止跌回穩(wěn)壓力較大，增量政策的必要性正在提升。
　　開工降幅收窄兌現(xiàn)，竣工回正大概率是短期擾動。2025年1-9月新開工面積同比下降18.9%，9月同比下降14.4%，累計和單月同比降幅均收窄，開工自高點(diǎn)累計跌幅較大，且上半年土地市場表現(xiàn)較好，開工趨勢上降幅收斂存在合理性，當(dāng)前可能正在逐步兌現(xiàn)，只是銷售預(yù)期/庫存去化周期/資金壓力可能會制約開工彈性。2025年1-9月竣工面積同比下降15.3%，9月同比增長1.5%，累計同比降幅收窄，單月同比轉(zhuǎn)正，竣工結(jié)轉(zhuǎn)集中于12月，其他月份相對較少，單月同比回正大概率是短期擾動；從近幾年銷售降幅來推演，自然竣工周期已見頂回落，若無歷史缺口回補(bǔ)，竣工雙位數(shù)下降預(yù)計仍將延續(xù)。
　　到位資金依舊承壓，開發(fā)投資加速下降。2025年1-9月房企到位資金累計同比下降8.4%，9月同比下降11.5%，累計同比降幅擴(kuò)大、單月同比降幅略收窄，其中9月國內(nèi)貸款和自籌資金分別同比下降14.6%/12.1%，定金及預(yù)收款/個人按揭貸款分別同比下降8.6%/11.5%。2025年1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降13.9%，9月同比下降21.3%，累計降幅和單月降幅環(huán)比均有擴(kuò)大，近三個月開發(fā)投資加速下降，銷售壓力加大的背景下，企業(yè)支出節(jié)奏可能放緩，從而影響建安支出和土地購置費(fèi)，全年投資表現(xiàn)預(yù)計承壓。
　　2025年度展望：近年來房地產(chǎn)行業(yè)量價迎來快速調(diào)整，當(dāng)前正逐步接近均衡區(qū)間，邊際上最困難的時候可能已經(jīng)過去。預(yù)計2025年全年開竣工和投資仍將雙位數(shù)下降，而銷售表現(xiàn)則取決于后續(xù)政策力度與效果，若無更多增量有效政策，Q4銷量同比表現(xiàn)將明顯承壓，全年大概率仍有雙位數(shù)左右的下降，但較去年全年降幅可能有一定收窄。
　　投資建議：量價壓力逐季加大，Q4同比預(yù)計承壓。9月房地產(chǎn)量價延續(xù)調(diào)整，今年以來量價下行壓力逐季加大，受高基數(shù)影響預(yù)計今年Q4銷量同比明顯承壓，而當(dāng)前所有70大中城市二手房價格指數(shù)均跌破去年9月水平，止跌回穩(wěn)壓力較大，增量政策的必要性提升，當(dāng)前常規(guī)政策仍有空間，超常規(guī)政策也有較大回旋余地，只是在時點(diǎn)上存在不確定性。標(biāo)的層面，基本面主線首選庫存壓力小且產(chǎn)品力相對突出的優(yōu)質(zhì)房企，彈性主線可適當(dāng)下沉至邊際改善型和債務(wù)重組型房企；低利率和資產(chǎn)端匱乏等背景下，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和潛在高股息的商業(yè)地產(chǎn)、物業(yè)管理和經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，仍是中長線配置機(jī)會。
　　風(fēng)險提示
　　1、需求端量價持續(xù)低于預(yù)期；2、政策進(jìn)度和效果低于預(yù)期。