>> 華泰期貨-FICC日報：美停擺創(chuàng)史上第二長記錄，關注貴金屬調(diào)整持續(xù)性-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)強預期弱現(xiàn)實割裂加劇。國內(nèi)8月經(jīng)濟壓力邊際增加，一是中國8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費淡”等特征，9月出口具有韌性，M2-M1剪刀差刷新年內(nèi)低值；另一方面是外部關稅壓力有所增加，美國以及墨西哥、印度等國家紛紛加征關稅。為了應對邊際增加的外部壓力，國內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長政策。國家發(fā)改委表示，經(jīng)濟運行仍存挑戰(zhàn)，將適時加力實施宏觀政策，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元。黨的二十屆四中全會于10月20日至23日在京召開，研究關于制定“十五五”規(guī)劃的建議。中國三季度GDP同比增長4.8%，9月社會消費品零售總額同比增長較8月放緩至3%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長加快至6.5%。中國9月70城房價環(huán)比下降，二三線城市二手房環(huán)比跌幅0.7%和0.6%。關注政策預期，以及當下旺季不旺預期的修正可能。10月21日，中歐舉行視頻會談，就出口管制、歐盟對華電動汽車反補貼案等中歐經(jīng)貿(mào)重點議題深入交換了意見。
中國關稅摩擦加劇。隨著11月10日中美關稅延后執(zhí)行又將到期，近期中美關稅摩擦有所升級。9月12日美國商務部將23加中國企業(yè)列入實體清單，收緊半導體、AI等領域的出口。9月25日，美國對廚房、家具、重型卡車等多項進口產(chǎn)品加征關稅。作為回應，10月9日中國采取了對稀土全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)實施出口管制等措施。10月10日，中國交通運輸部發(fā)布對美船舶收取船舶特別港務費實施辦法，10月14日起施行。10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對中國加征100%關稅，至此市場對關稅摩擦所帶來的風險擔憂快速上升。10月14日，美國開始實施對中國海事、物流和造船領域301調(diào)查的最終措施。對此，商務部發(fā)布公告，對韓華海洋株式會社5家美國相關子公司采取反制措施。10月16日下午，商務部舉行例行新聞發(fā)布會，介紹中美會談、稀土出口管制、穩(wěn)外貿(mào)政策等相關情況。特朗普10月17日簽署行政令，自11月1日起對進口中型和重型卡車及零部件征收25%的新關稅。10月20日，中美舉行視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。
關注美國政府停擺時長。10月15日，美共和黨臨時撥款法案再次未能在參議院獲得推進，美參議院16日將第十次表決臨時撥款法案；美國法官暫時阻止特朗普政府在“停擺”期間裁員。截至10月22日，美國政府停擺進入第22天，創(chuàng)史上第二長紀錄。受“停擺”影響，美國的多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布延遲?；久娣矫妫绹?月Markit制造業(yè)和服務業(yè)PMI小幅下行。美國8月新建住宅銷售意外激增至年化80萬戶，房價同比上漲。白宮國家經(jīng)濟委員會主任哈塞特認為，美國政府停擺問題本周可能取得進展。目前市場對美國政府停擺嚴重程度定價相對不足，關注事件后續(xù)進展。日本首相高市早苗正在準備經(jīng)濟刺激舉措，預計將超過去年的13.9萬億日元。
商品分板塊，近期以觀望為主，前期看漲板塊波動率處于高位，價格波動風險較大。基本面來看，黑色板塊仍受下游需求預期拖累，重點關注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個產(chǎn)油國將在11月進一步增產(chǎn)13.7萬桶/日。美國API原油庫存上周減少-298.1萬桶。歐洲多國領導人21日簽署聯(lián)合聲明，支持以當前戰(zhàn)線為基礎立即?；鸩雍驼?；俄外長表示，“立即停火”方案違背俄美此前達成的共識，且俄方表示，普京不會赴南非出席二十國集團峰會。化工板塊中，甲醇、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關稅和通脹預期驅(qū)動，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應的信號，并且需要關注中美談判帶來的擾動。貴金屬方面，市場短期搶跑嚴重，金銀的租賃利率均處于偏高水平，金交所、上期所同樣發(fā)文提示價格波動風險，短期警惕價格波動風險，長期則仍可以把握逢低買入的機會。10月22日，現(xiàn)貨黃金盤中失守4070美元/盎司，30分鐘跌幅逾70美元/盎司。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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