>> 國泰海通證券-IPO專題：新股精要-高速重載精密齒輪傳動產品龍頭企業(yè)德力佳-251022
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀,王思琪 |
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本報告導讀：
德力佳（603092.SH）是高速重載精密齒輪傳動產品龍頭企業(yè)，2024年全球市占率超10%、中國市占率超15%。2024年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤37.15/5.34億元。截至10月21日，可比公司對應2024/2025/2026年平均PE分別30.76（剔除負值）/21.72（剔除極值）/18.35倍。
投資要點：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是高速重載精密齒輪傳動產品龍頭企業(yè)，產品技術及質量行業(yè)領先，2024年全球市占率第三、國內市占率第二。公司與下游頭客戶深度合作，同時與三一重能、遠景能源等頭部客戶具有股權合作關系，具備明顯的客戶資源優(yōu)勢。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4000.01萬股，發(fā)行后總股本為40000.01萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項目擬投入募集資金總額18.81億元，本次募投項目的實施將提高公司核心產品的產能，增強公司的市場地位。
主營業(yè)務分析：公司主要從事高速重載精密齒輪傳動產品的研發(fā)、生產與銷售，目前核心產品為風電主齒輪箱。隨風力發(fā)電行業(yè)的發(fā)展及公司市占率的提升，其收入和利潤整體穩(wěn)步增長。公司毛利率整體呈現(xiàn)上升趨勢，2024年中速傳動產品單位外協(xié)成本下降，帶動整體毛利率上行。公司期間費用率整體穩(wěn)定，2025年1~6月研發(fā)費用提升明顯。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：全球風電裝機容量呈現(xiàn)階梯式躍升態(tài)勢，未來風電行業(yè)前景依舊廣闊，海風成為推動全球裝機增長的新引擎。下游風電行業(yè)快速發(fā)展帶動風電用主齒輪箱市場容量逐年擴張，預計2030年全球和國內市場規(guī)模將分別達到83.70億美元和39.03億美元。從競爭格局來看，全球風電主齒輪箱行業(yè)頭部化現(xiàn)象明顯，市場集中度較高。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C34通用設備制造業(yè)”近一個月（截至10月21日）靜態(tài)市盈率為44.04倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇杭齒前進（601177.SH）、大連重工（002204.SZ）、威力傳動（300904.SZ）和中國動力（600482.SH）作為同行業(yè)可比A股上市公司。截至10月21日，可比公司對應2024年平均PE（LYR）為30.76倍（剔除負值威力傳動），對應2025和2026年Wind一致預測平均PE為21.72倍（剔除極端值威力傳動）和18.35倍。
風險提示：1）業(yè)績下滑風險；2）關聯(lián)交易占比較高風險
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