>> 麥高證券-9月及三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，生產(chǎn)仍有韌性-251021
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大小： |
752KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
麥高證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉娟秀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
|
|
2025年三季度我國GDP同比增長4.8%，前三季度累計(jì)增長5.2%，分別較上年全年和上年同期加快0.2個(gè)、0.4個(gè)百分點(diǎn)，已超過全年5%的預(yù)期目標(biāo)。名義GDP方面，三季度同比增長3.7%左右。三季度GDP平減指數(shù)增速為-1.1%，較二季度提升0.2 pct,不過依然連續(xù)十個(gè)季度為負(fù)。
2025年9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.5%，分三大門類來看，采礦業(yè)增加值同比增長6.4%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢；制造業(yè)增長7.3%，成為拉動(dòng)工業(yè)增加值回升的核心力量；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長0.6%，增速相對溫和，主要受季節(jié)因素及能源供需平衡調(diào)整影響。新質(zhì)生產(chǎn)力成為核心增長引擎。9月高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長10.3%，1-9月累計(jì)增長9.6%，對全部規(guī)上工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率為24.7%。新動(dòng)能相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增長，工業(yè)機(jī)器人、3D打印設(shè)備、工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)產(chǎn)量均高增。原材料行業(yè)受益于供需結(jié)構(gòu)改善與“反內(nèi)卷”政策成效，價(jià)格與利潤同步改善。此外，工業(yè)品出口對生產(chǎn)的拉動(dòng)較大，成為工業(yè)生產(chǎn)增長的重要支撐。
2025年9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.0%，雖受中秋節(jié)錯(cuò)月導(dǎo)致節(jié)假日天數(shù)減少的短期季節(jié)性因素影響，較8月3.4%的增速回落0.4pct，但扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長3.5%。分經(jīng)營單位所在地看，城鄉(xiāng)消費(fèi)協(xié)同發(fā)展且鄉(xiāng)村市場表現(xiàn)更優(yōu)，縣域市場潛能加速釋放。按消費(fèi)類型劃分，商品零售額保持平穩(wěn)增長；餐飲收入短期波動(dòng)主要受節(jié)假日錯(cuò)期影響。消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。必選消費(fèi)保持剛性支撐。政策紅利持續(xù)釋放，消費(fèi)品以舊換新成效顯著，成為拉動(dòng)大宗消費(fèi)的關(guān)鍵力量。消費(fèi)渠道融合發(fā)展。1-9月全國網(wǎng)上零售額同比增長9.8%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.5%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)25.0%，線上滲透率持續(xù)提升。
2025年1-9月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)完成371535億元，同比下降0.5%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，項(xiàng)目投資同比增長3.0%。從三大行業(yè)看來，采礦業(yè)、制造業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)供應(yīng)業(yè)分別增長3.7%、4.0%、15.3%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）增速回落至1.1%。制造業(yè)累計(jì)同比增速中高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長6.1%，占全部服務(wù)業(yè)投資的比重為5.3%，資金持續(xù)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)集聚。設(shè)備工器具購置投資高于全部投資增速，或主要受益于以舊換新的持續(xù)落地。基建方面，雖受益于“兩重”項(xiàng)目逐步落地的帶動(dòng)，但整體增速放緩。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍在下行，仍對整體投資形成拖累。
從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和發(fā)展態(tài)勢來看，今年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)年初政府工作報(bào)告提出的5%左右的GDP增速目標(biāo)，綜合判斷，預(yù)計(jì)四季度GDP同比增長可能進(jìn)一步回落至4.6%-4.7%左右的區(qū)間。即便四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)二、三季度的溫和回落態(tài)勢，只要不顯著脫離中樞水平，并隨著前期政策工具逐步落地生效，經(jīng)濟(jì)增速仍有望穩(wěn)定在合理區(qū)間。因此我們認(rèn)為全年實(shí)現(xiàn)5%左右的GDP增速目標(biāo)壓力不大。在短期內(nèi)，建議關(guān)注二十屆四中全會(huì)對“十五五”規(guī)劃提出的相關(guān)建議，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息及國際資本市場環(huán)境情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
|
|
