>> 群益證券(香港)-泡泡瑪特(9992.HK)Q3收入大幅增長，未來仍有可為-251022
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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來源： |
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| 評級： |
買進 |
作者： |
顧向君 |
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業(yè)績概要：
公司預(yù)告2025年第三季度營收同比增245%-250%，其中，中國營收同比增185%-190%，線下渠道收入同比增130%-135%，線上渠道同比增300%-305%；海外營收同比增365%-370%，其中亞太同比增170%-175%，美洲同比增1265%-1270%，歐洲及其他地區(qū)同比增735%-740%。三季度收入超預(yù)期。
點評與建議：
受Labubu全球爆火影響，公司其他IP亦實現(xiàn)擴圈傳播，三季度營收維在高基數(shù)下保持強勁增長。中國區(qū)看，三季度公司多次在線上對Labubu3.0系列進行補貨，一方面平抑的流通價,延長IP壽命，另一方面，確認收入對當(dāng)季業(yè)績形成直接助益。海外看，三季度正逢Labubu在歐美迎來超高熱度，推動海外收入高速增長，公司層面，門店鋪設(shè)和供應(yīng)鏈建設(shè)方面進一步推進，海外影響力持續(xù)提升。
Q4展望，盡管Labubu熱度稍有退坡，二手流通價回落，但價格已趨于穩(wěn)定，同時，其他IP的傳播度，如星星人、哭娃等逐漸走高，全明星陣容的萬圣節(jié)搪膠新品也廣受歡迎，四季度有望在高基數(shù)情況下延續(xù)高增長。中長期看，由于全球供應(yīng)鏈建設(shè)推進和開展其他業(yè)務(wù)類型的嘗試，發(fā)展基礎(chǔ)有望不斷夯實。此外，公司推進股權(quán)激勵，10月15日授出3.83萬份股權(quán)，這部分股份將在2026-2029年分批歸屬，有望持續(xù)增強公司核心員工激勵，實現(xiàn)長期更穩(wěn)健的發(fā)展。
上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年將分別實現(xiàn)凈利潤122.6億、178億和246億（原預(yù)測為97億、147.5億和209億），分別同比增292%、45.2%和38.3%，EPS分別為9.13元、13.25元和18.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)H股PE分別為25倍、17倍和12倍，維持“買進”的投資建議。
風(fēng)險提示：海外增長不及預(yù)期，IP熱度持續(xù)性不及預(yù)期
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