>> 申萬宏源-福達(dá)股份(603166)25Q3高增符合預(yù)期，繼續(xù)看好業(yè)績確定性+機(jī)器人進(jìn)展-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大?。?/td>
| 530KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約14.13億元，同比+27.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比+83.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.06億元，同比+77.7%。業(yè)績符合預(yù)期。
新能源混動曲軸需求旺盛，帶動收入25Q3營收扣非歸母同環(huán)比繼續(xù)提升。25Q3單季度公司營業(yè)收入為4.76億元，同環(huán)比+21.9%/+2.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億元，同環(huán)比+58.1%/+4.8%。公司扣非歸母同環(huán)比提升，一方面是由于收入的提升，乘用車曲軸業(yè)務(wù)特別是混合動力曲軸需求量增加，下游比亞迪等客戶銷量回升，以及規(guī)模效應(yīng)下費用率的攤薄。展望后續(xù)，公司曲軸業(yè)務(wù)在保證比亞迪50%以上份額的基礎(chǔ)上，將提升在小康動力、奇瑞、理想系列產(chǎn)品中的份額，進(jìn)一步鞏固混動曲軸產(chǎn)品的市場地位，減小單個客戶收入波動帶來的影響；而電驅(qū)齒輪方面，比亞迪、聯(lián)合電子、吉利、舍弗勒等現(xiàn)有客戶4個新項目定點將實現(xiàn)穩(wěn)定供貨，新品相繼量產(chǎn)，貢獻(xiàn)增量。
毛利率高位略有波動，規(guī)模效應(yīng)下費用管控能力提升。25Q3公司實現(xiàn)毛利率26.6%，同環(huán)比+0.6pct/-1.9pct；實現(xiàn)歸母凈利率15.8%，同環(huán)比+3.7pct/-1.6pct；實現(xiàn)扣非歸母凈利率15.1%，同換比+3.5pct/+0.4pct。毛利率環(huán)比下滑主要系客戶結(jié)構(gòu)變化，但整體仍維持高位，而扣非凈利率的提升則來自于費用管控能力的提升。費用率方面，25Q3單季度四費率合計11.2%，同比-4.9pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用同比分別-3.1pct/-0.2pct/-0.9pct/-0.7pct，銷售費用明顯降低主要系運(yùn)費財務(wù)口徑變更。
機(jī)器人業(yè)務(wù)多維拓展，新進(jìn)展值得期待。公司將機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)定位為戰(zhàn)略級新業(yè)務(wù)，因此將集中資源，一方面推動機(jī)器人行星減速器產(chǎn)品的量產(chǎn)交付，另一方面公司前期發(fā)布公告，與長坂科技進(jìn)行合作。通過兩方面的努力，公司將在機(jī)器人直線執(zhí)行器（絲杠）、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器（減速器）有能力儲備，有望在量產(chǎn)管理能力、上下游渠道等方面協(xié)同，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，推動加速布局人形機(jī)器人、智能裝備等領(lǐng)域。長坂科技已建成國內(nèi)首條高精度反向式行星滾柱絲杠磨削量產(chǎn)線，其中，上肢絲杠年產(chǎn)能達(dá)1萬套、下肢絲杠年產(chǎn)能達(dá)2萬套。公司根據(jù)股權(quán)收購及投資框架協(xié)議，已完成對長坂科技二期增資的協(xié)議簽訂，后續(xù)將積極加大對反向式行星滾柱絲杠、高性能減速器等產(chǎn)品的布局。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測3.31/4.13/5.13億元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，對應(yīng)當(dāng)前PE為31x/25x/20x。公司傳統(tǒng)主業(yè)增量明確，業(yè)績增速顯著，同時機(jī)器人業(yè)務(wù)有望持續(xù)拓展提升估值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游汽車銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏不及預(yù)期。
|
|
