>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：社會庫存季節(jié)性下滑，利空因素難兌現(xiàn)-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
現(xiàn)貨方面：LME鋅現(xiàn)貨升水為338.74美元/噸。SMM上海鋅現(xiàn)貨價較前一交易日200元/噸至22100元/噸，SMM上海鋅現(xiàn)貨升貼水-55元/噸；SMM廣東鋅現(xiàn)貨價較前一交易日210元/噸至22100元/噸，廣東鋅現(xiàn)貨升貼水-90元/噸；天津鋅現(xiàn)貨價較前一交易日200元/噸至22100元/噸，天津鋅現(xiàn)貨升貼水-55元/噸。
期貨方面：2025-10-23滬鋅主力合約開于22030元/噸，收于22345元/噸，較前一交易日355元/噸，全天交易日成交164360手，全天交易日持倉124740手，日內(nèi)價格最高點達到22345元/噸，最低點達到22025元/噸。
庫存方面：截至2025-10-23，SMM七地鋅錠庫存總量為16.21萬噸，較上期變化-0.31萬噸。截止2025-10-23，LME鋅庫存為34700噸，較上一交易日變化-600噸。
市場分析
海外升水進一步走強，LME庫存繼續(xù)下滑,倉單風(fēng)險加劇，中國精煉鋅出口利潤持續(xù)擴大，海外賣交割利潤開始顯現(xiàn),這將刺激后期出口以及國內(nèi)利于國內(nèi)社會庫存下滑。國內(nèi)冶煉廠依舊積極采購國產(chǎn)礦，國產(chǎn)礦TC繼續(xù)回落，雖因內(nèi)外鋅比價所致進口礦依舊偏貴，但同樣也存在加工費跟隨下調(diào)的可能?，F(xiàn)貨市場方面，但隨著出口窗口的打開，后期社會庫存預(yù)計累庫幅度不及預(yù)期,甚至呈現(xiàn)季節(jié)性去庫走勢,實際消費表現(xiàn)超預(yù)期。疊加副產(chǎn)品，雖然冶煉尚有利潤，但目前由于國產(chǎn)TC下調(diào)，冶煉綜合利潤收窄，若此情況持續(xù)或硫酸價格回落，同樣將會打擊冶煉積極性，國內(nèi)供給壓力將有望緩解。宏觀利多因素依舊，前期鋅價偏空邏輯陸續(xù)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。
策略
單邊：謹慎偏多。
套利：中性。
風(fēng)險
1、海外礦預(yù)期外擾動。2、國內(nèi)消費不及預(yù)期。3、流動性變化超預(yù)期。
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