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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入39.03億元，同比增長66.53%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.58億元，同比增長163.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.92億元，同比增長142.19%。
　　觀點(diǎn)：
　　營業(yè)收入逐季增長，盈利能力逐季增強(qiáng)。單季度看，2025年Q1-Q3公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.6/14.22/15.21億元，同比+27.89%/+74.72%/+95.19%，增速逐季增加；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17/1.46/2.28億元，同比+83.6%/+84%/+281.94%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率31.73%，凈利率12.51%。單季度看，2025年Q1-Q3公司毛利率分別為29.62%/30.73%/33.99%，盈利能力逐季增強(qiáng)。主要受益于AI算力高多層板及高多層HDI板市場規(guī)模增長及技術(shù)難度雙重提升，高技術(shù)附加值加工設(shè)備需求上升。
　　人工智能驅(qū)動AIPCB需求增長，技術(shù)升級帶來設(shè)備新需求。近年來，電子產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展驅(qū)動因素快速變化，從原來的個人電腦、智能手機(jī)、汽車電子、5G通訊等迅速聚焦到人工智能。根據(jù)Prismar估算，用于智算中心服務(wù)器及交換機(jī)18層及以上AIPCB增速最為顯著，2024-2029年復(fù)合成長率超22.5%。AIPCB層數(shù)更多、鉆孔厚徑比更大、需要背鉆工藝,對機(jī)械鉆孔機(jī)的加工效率和精度要求更高，導(dǎo)致單位面積PCB生產(chǎn)所需的鉆孔設(shè)備數(shù)量增加。
　　產(chǎn)能缺口較大，公司積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對下游旺盛需求。公司當(dāng)前產(chǎn)能已顯現(xiàn)交付壓力，現(xiàn)有產(chǎn)能及原計(jì)劃新增產(chǎn)能均無法有效滿足客戶需求。對此，公司將進(jìn)行戰(zhàn)略性產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)一步增加生產(chǎn)空間，擴(kuò)大募投項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)劃。公司在“PCB專用設(shè)備生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目”原場地外，新增一處超大面積單體廠房用于于鉆孔類設(shè)備的集中化生產(chǎn)。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年6月竣工達(dá)到可使用狀態(tài)，完全達(dá)產(chǎn)后生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)從2120臺提升至3780臺，年產(chǎn)值從19.65億元提升至25.2億元。
　　盈利預(yù)測及投資評級：AI浪潮驅(qū)動高端PCB設(shè)備需求激增，市場出現(xiàn)顯著供需缺口。作為全球PCB專用設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，公司市場份額達(dá)6.5%，產(chǎn)品線廣泛覆蓋PCB生產(chǎn)多個核心環(huán)節(jié)。為把握戰(zhàn)略機(jī)遇，公司正積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，新募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年中達(dá)產(chǎn)，屆時其業(yè)績與市場地位有望邁上新臺階。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別是6.79/10.35/14.31億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別是64.8x/42.5x/30.7x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動增加市場不確定性；2）行業(yè)競爭加劇可能壓縮利潤空間；3）PCB工藝進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；5）算力服務(wù)器需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)