>> 五礦證券-四中全會公報點評-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要
本次全會通過《建議》，標定“十五五”為邁向2035年目標的關鍵承接期，圍繞高質量發(fā)展主線，在產(chǎn)業(yè)、科技、市場、體制、需求、開放、綠色、安全、民生、國防、治黨等多個維度形成較為完整的政策組合。與“十四五”相比，政策框架更強調(diào)以“建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”為牽引的供給能力重構、以全國統(tǒng)一大市場為抓手的需求—供給雙向循環(huán)、以制度型開放與要素市場化為支點的體制效率提升、以“雙碳”與新型能源體系為路徑的綠色轉型、以及以國家安全體系現(xiàn)代化為底座的風險對沖。
我們認為有以下幾個方向需要重點關注：
第一，更加強調(diào)產(chǎn)業(yè)體系。本次公報將“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”放在第一位，“科技創(chuàng)新”及“新質生產(chǎn)力”放在第二，與十九屆五中順序對調(diào)。同時提出：“推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”。我們認為，“十五五”規(guī)劃更加注重技術落地與應用，在“十四五”成果基礎上進一步擴展產(chǎn)業(yè)能力。
第二，強調(diào)投資效率。本次會議提出“投資于物和投資于人緊密結合”“要大力提振消費，擴大有效投資”，與上一輪“全面促進消費，拓展投資空間”不同，更強調(diào)投資效率而非規(guī)模。我們認為，這表明宏觀政策重心正從“總量擴張”轉向“結構優(yōu)化”。未來投資將與產(chǎn)業(yè)升級、技術創(chuàng)新、人力資本積累形成合力，以提高全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟增長質量。消費方面，從“全面促進消費”轉向“大力提振消費”，預示相關政策有望繼續(xù)加碼。
第三，強調(diào)外貿(mào)穩(wěn)定性。本次會議將“對外開放”從上次的第九提升至第五位。會議提出“維護多邊貿(mào)易體制，拓展國際循環(huán)”，反映出政策重心在全球貿(mào)易不確定性上升背景下的前移。我們認為，此舉旨在通過強化多邊合作與區(qū)域聯(lián)絡，增強外貿(mào)體系韌性與對沖美國加征關稅帶來的外部沖擊。
第四，強調(diào)海洋開發(fā)利用保護。在“區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”部分，本次會議新增“加強海洋開發(fā)利用保護”，并提出“完善陸海統(tǒng)籌的空間規(guī)劃體系”。我們認為，這標志著海洋經(jīng)濟正從“資源開發(fā)”向“綜合治理”轉型，重點將聚焦海洋新能源、港口樞紐、深海資源與生態(tài)保護協(xié)同推進。在國際海洋競爭與周邊博弈加劇背景下，這不僅是新增長點，也是國家安全的重要支撐。
第五，進一步強調(diào)民生重要性。本次會議將民生問題位置提前，提出“加大保障和改善民生力度，扎實推進全體人民共同富?！?，并強調(diào)“推動房地產(chǎn)高質量發(fā)展”。我們認為，這釋放出三個信號：一是共同富裕目標的重申，意味著財稅與社保體系將深化改革；二是人口結構變化和經(jīng)濟波動使民生壓力上升，政策將更多聚焦托育、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等領域；三是房地產(chǎn)納入民生框架，表明中央將通過“租購并舉”“舊改更新”等方式穩(wěn)定住房預期，減輕居民資產(chǎn)負債風險。
風險提示：1、中美貿(mào)易談判出現(xiàn)反復；2、中國經(jīng)濟超預期下行。
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