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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.72億元，同比增長(zhǎng)6.06%，歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)13.21%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.72億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.98億元，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比增長(zhǎng)13.91%；2025年三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.24億元，同比增長(zhǎng)9.39%，歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)2.35%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)3.66%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于垃圾處理量與供熱量的穩(wěn)步提升，以及新投產(chǎn)和并購(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)能的有序釋放。2025年上半年，公司處理生活垃圾213.63萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.07%；供熱量達(dá)到87.75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.01%，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)能。
　　垃圾焚燒供熱優(yōu)勢(shì)明顯，布局多元化綠色能源。公司持續(xù)鞏固在綠色熱能領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司正積極打造河北、四川、廣西、浙江四大核心供熱片區(qū)。其中，河北在石家莊項(xiàng)目基礎(chǔ)上，新增晉州項(xiàng)目，為公司供熱產(chǎn)能快速提升區(qū)域；四川片區(qū)目前正加速推進(jìn)三臺(tái)項(xiàng)目供熱管網(wǎng)建設(shè)和綿陽(yáng)項(xiàng)目供熱審批，建成后可成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎；新收購(gòu)的廣西貴港、平南項(xiàng)目均位于工業(yè)園區(qū)，具備快速拓展供熱業(yè)務(wù)的潛力。此外，公司在綠色生物天然氣領(lǐng)域取得突破，上半年與商業(yè)航天企業(yè)星際榮耀簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供甲烷、綠電、綠熱等綠色能源。
　　并購(gòu)整合有序推進(jìn)，持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)。公司以公開(kāi)摘牌方式收購(gòu)北控水務(wù)（廣西）集團(tuán)有限公司持有的貴港項(xiàng)目（1500噸/天）100%股權(quán)及平南項(xiàng)目（1200噸/天，其中一期600噸/天）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為3.03億元和5175萬(wàn)元。公司自主研發(fā)的煙氣低溫余熱利用技術(shù)已在晉城項(xiàng)目成功實(shí)施，該項(xiàng)目垃圾日處理規(guī)模800噸，每年可以增加供電量約500萬(wàn)度，有望在公司其他運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目上陸續(xù)推廣，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.11/21.73/24.42億元，同比增長(zhǎng)14.93%/13.69%/12.37%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.04/4.83/5.47億元，同比增長(zhǎng)25.87%/19.71%/13.12%，根據(jù)2025年10月24日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為19.98/16.69/14.76倍，EPS分別為0.27/0.33/0.37元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。