>> 國信證券-金風(fēng)科技(002202)2025年三季報點評：前三季度業(yè)績同比增長44%，國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-251025
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲,袁陽 |
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2025年前三季度業(yè)績25.8億元，同比+44%。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入481.5億元，同比+34%；歸母凈利潤25.8億元，同比+44%；扣非歸母凈利潤24.2億元，同比+36%；綜合毛利率14.4%，同比-2.0pct；凈利率5.9%，同比+0.7pct。
第三季度業(yè)績同比增長171%。2025年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入196.1億元，同比+25%，環(huán)比+3%；歸母凈利潤11.0億元，同比+171%，環(huán)比+19%；扣非歸母凈利潤10.5億元，同比+161%，環(huán)比+29%；單季度綜合毛利率13.0%，同比-1.1pct，環(huán)比+0.8pct；凈利率5.9%，同比+3.2pct，環(huán)比+0.7pct。
風(fēng)機銷售高增，在手訂單充裕。2025年第三季度公司對外銷售風(fēng)機7.8GW，同比+71%，環(huán)比-3%；前三季度累計銷量18.4GW，同比+90%。從訂單來看，公司在手訂單保持充裕。2025年前三季度公司新增外部訂單23.2GW，同比+9%；截至2025年第三季度末，公司累計在手外部訂單49.9GW，同比+21%，其中海外訂單為7.2GW，同比+29%。
公司堅持推進國際化戰(zhàn)略。目前公司業(yè)務(wù)已遍及全球6大洲，47個國家。2025年前三季度公司國際業(yè)務(wù)新增吊裝容量2.4W，同比+91%；截至第三季度末，公司國際業(yè)務(wù)累計裝機11.2GW，其中在亞洲（不包括中國）裝機突破3GW，在南美洲、大洋洲裝機量均已超過2GW，在北美洲、非洲裝機量均已超過1GW。
三季度風(fēng)電利用小時數(shù)下滑拖累發(fā)電利潤。2025年前三季度公司發(fā)電板塊平均利用小數(shù)分別為635/620/475小時，其中第三季度同比減少41小時，環(huán)比減少145小時，拖累公司當(dāng)季度發(fā)電利潤。2025年前三季度公司新增權(quán)益并網(wǎng)裝機745MW，出售風(fēng)電場容量100MW；截至第三季度末，公司國內(nèi)外自營風(fēng)電場權(quán)益裝機容量8.7GW，同比+7%，權(quán)益在建容量4.1GW。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外風(fēng)電裝機需求不及預(yù)期；風(fēng)電開發(fā)板塊業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；綠色甲醇業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
考慮到在手訂單穩(wěn)步增長，權(quán)益投資工具升值增厚公司業(yè)績，我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測至29.8/36.8/49.6億元（原預(yù)測為27.0/36.7/45.0億元），同比+60.4%/+23.4%/+34.8%。當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為22.4/18.2/13.5倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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